长鸿高科(605008):弹性体稳中有进,可降解业务助力公司再腾飞-深度研究

TPES可替代传统橡胶，潜在市场广阔。TPES(苯乙烯类热塑性弹性体)是新材料产业“十三五”规划的重点产品，兼具橡胶和热塑性塑料的双重性能和宽广特性，在常温下显示橡胶高弹性，高温下又能塑化成型，是可替代传统合成橡胶的新型高分子材料。

   长鸿高科深耕TPES近10年，规模和技术行业领先。公司坚持自主研发，不断提高TPES全系列产品的研发能力，在SEBS和SEPS技术上取得了丰硕成果，生产技术达到同行业先进水平。根据年报，公司目前拥有15.5万吨/2万吨SBS/SEBS产能，位居国内前三。公司依靠稳定、良好的产品品质，公司品牌知名度不断提升，与上下游主要优质客户、供应商均建立了长期稳定的合作关系。

   投建60万吨PBAT，切入可降解塑料领域。随着我国正式加入“禁塑”行列，步入可降解时代，农业、餐饮、快递等行业对降解塑料需求量将会大幅提升。公司抓住机遇，投资建设60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园项目，其中首条10万吨/年线预计于2021年三季度投产，届时公司将成为首批布局可降解企业之一。

   盈利预测与投资建议。基于公司产能有序投放、可降解塑料市场持续拓展等假设，我们预计21-23年公司每股收益分别为0.76元、1.24元、1.67元，当前股价对应市盈率为28倍、17倍、13倍。根据我们的预测，长鸿高科在21-23年归母净利润复合增速为53%，参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构专业绩增速，给予公司2021年业绩35倍PE估值，对应公司合理价值为26.51元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

   风险提示。在建项目投产及达产不及预期；原材料价格大幅波动；需求不及预期。