上海贝岭(600171):以电源业绩放量为基,享ADC国产化替代之时-公司首次覆盖报告

泛模拟老牌大厂,高端化跃迁持续推进

   上海贝岭是一家专注于泛模拟赛道的芯片设计厂商,曾由IDM模式转变为Fabless模式,其产品广泛布局于智能电表、摄像头模组、显示屏模组、高端及便携式医疗设备、工控设备及各类通用的消费电子产品等终端。2021年7月8日,公司发布半年度业绩预告,2021Q2公司归母净利润为2.51-2.56亿元、环比增长80.57％-84.17％,2021Q2公司扣非归母净利润为1.22-1.26亿元、环比增长60.52-65.79％。考虑到参股新洁能5.93％的股份对投资收益的持续性影响,我们预计2021-2023年公司分别获得3/2/2亿元的投资收益,并预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48亿元,对应EPS为1.07/1.25/1.63元,当前股价对应PE为30.7/26.2/20.1倍。首次覆盖,给予"买入"评级

   深耕智能电表赛道,终端应用快速扩张

   随着全球电能表更新迭代期的到来,2020年公司成功研发出"IR46计量芯片+计量MCU"的解决方案,已顺利导入国内外主要电表企业。同时,基于传统电能计量的技术积累,公司积极研发面向物联网领域的能耗感知系列芯片,产品涵盖智能家居、智慧充电、智慧照明、能耗监控等多个应用场景,这显著地扩宽了公司智能计量芯片的市场空间。

   国产高速ADC龙头,"继电器+医疗+基站"三位一体

   上海贝岭应用于医疗行业的高速ADC产品采样速度高达125MSPS、是已量产国产高速ADC的最高水平。2020年公司的高精度系列ADC产品在电力保护市场取得突破并得到广泛应用,进一步强化了公司在电网赛道的方案竞争力;同时,2020年公司第三代射频采样高速ADC研发进展顺利,体现出了公司在高端ADC方面有着较强的研发实力。随着高速高精度ADC的持续研发,预计公司将逐步成长为国产高端ADC的领军厂商。

   风险提示:ADC研发进度存在不确定性;半导体行业景气度存在周期性波动特点;下游客户拓展速度存在不确定性。