精达股份(600577):Model3＆Y国产电机版上市,引领扁线电机新潮流

特斯拉开始交付国产电机的Model3和ModelY,引领扁线电机新潮流。Model3单电机版本全面切换至国产电机,Model3＆Y双电机版本仅更换后电机。更换后的国产电机性能更优异,Model3后电机最大功率提升9％,从202kW提升至220kW,最大扭矩提升9％,从404Nm提升至440Nm。ModelY后电机最大功率提升22％,从180kW提升至220kW,最大扭矩提升35％,从326Nm提升至440Nm。

   特斯拉中国官网正式上线ModelY标准续航版。ModelY标准续航版起售价为27.6万元,续航里程(国标工况法)为525公里。预计8月开始交付。ModelY标准续航版价格比长续航版本低7.19万元,比Performance高性能版本低10.19万元。ModelY标准续航版进一步拉低市场售价,丰富特斯拉产品矩阵。国产化扁线电机价格优势有助于降低整车成本,满足特斯拉的降本需求,有助于进一步提升扁线电机渗透率。

   众多潜在爆款车型使用扁线电机,扁线电机趋势确定,渗透率快速提升。扁线电机具有能量效率高、功率密度高、集成度高、噪音小、成本低等优点,有望快速替代传统圆线电机。特斯拉换装国产电机,将持续引领扁线电机新潮流。其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己L7、极氪001等也均采用扁线电机。预计2025年扁线电机渗透率将提升至90％。

   精达股份扁线产能加速扩张,享受渗透率提升期第一波红利。公司与电装合作,15年开始研发布局新能源车扁线,19年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受渗透率提升期第一波红利。

   盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE25.6、19.4和13.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。