仁和药业(000650):以药妆为核心的大健康业务有望快速发展-公告点评

事件:仁和药业拟以7.2亿人民币的价格收购七家标的公司,业务范围涵盖化妆品、小型医疗器械、保健品类等。本次收购最终确定金额为7.19亿元,对应标的公司2021年全年净利润(9693万元)的PE估值为7.4倍,收购价格好于市场预期。

   2020年及2021年1-4月营业收入及净利润情况:据公司公告,本次收购的七家标的公司2020年总收入合计6.9亿元,净利润合计6733万元。

   2021年1-4月总收入合计2.8亿元,净利润合计3683万元。

   2021-2023年营业收入及利润预测情况:据公司公告,标的公司2021年5月-12月预计实现归母净利润7238万元,合并Q1已披露净利润,2021年全年净利润为9693万元,同比增长117％。公司2021年仅并表标的公司5-12月净利润,即7238万元。2022年标的公司预计实现归母净利润1.28亿元,同比增长32.5％。2023年标的公司预计实现归母净利润1.61亿元,同比增长25.4％。盈利预测增速较我们此前预期相对保守。

   本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。仁和品牌优势在药妆这一标的稀缺的赛道充分凸显,推出化妆品后快速抢占消费者心智,叠加公司以中低价位功能性护肤品作为核心单品,药妆业务得到快速发展。上市公司原有OTC业务发展稳健,本次收购完成后,以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。

   盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股,对应PE估值20.05x/17.45x/15.19x。本报告中盈利预测暂不考虑收购标的并表情况。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司21年23倍的PE估值,对应合理价值11.5元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。集采等政策风险;行业竞争加剧导致产品销售不达预期。