英飞特(300582):LED驱动电源龙头,率先受益植物照明需求爆发-首次覆盖报告

LED驱动电源龙头,创新驱动抢滩新兴领域。英飞特成立于2007年9月,主要从事LED驱动电源的研发生产及销售,产品种类覆盖全、通过全球多国认证,并致力于提供客制化解决方案,目前已成为排名全球前列的LED驱动电源供应商。公司在创始人及董事长GuichaoHua博士带领下,坚持自主创新,近年来不断拓展植物照明、体育照明、UVLED等新兴LED照明市场,以差异化产品牢牢把握行业龙头地位。

   全球化布局,产品受国内外客户认可。公司产品销往北美、欧洲等全球80多个国家和地区,2020年境外销售额约占50％。大陆生产基地位于桐庐,共13条产线,1000+生产人员,最大月产能100万+台;在印度、墨西哥分别设立海外工厂,其中印度工厂2020年2月量产,一方面作为疫情封国等情况下国内产能备份,另外印度及周围市场人口多,近年来基础设施建设迅猛,驱动电源潜力巨大,印度关税高,本地生产减轻关税压力。墨西哥工厂20年已实现小批量出货,贸易摩擦关税提升背景下,在墨西哥设厂与北美客户形成本地化配套,将为公司未来海外业务提供有力支撑。此外公司也分别在欧洲、北美设立分销中心。

   全球及北美工业大麻合法化不断推进,植物照明需求爆发。2018年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。2019年美国工业大麻合法种植面积激增至45.3万英亩,同比增长479％。2020年底联合国正式承认大麻医疗价值,进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020年美国合法大麻市场空间近180亿美金(全球第一大市场),同比增速至少达到50％,预计未来10年CAGR能维持在20％左右,到2030年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算,2021年全球植物照明LED灯具需求32亿美金,到2026年达到70亿美金。

   切入新能源车充换电,迈向成长新台阶。依托在驱动电源领域的技术优势,公司切入新能源汽车动力电池充、换、储产品,目前已推出车载OBC、DCDC转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品,形成新的业务增长点,未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。

   盈利预测及投资建议:根据我们测算,2021年全球植物照明驱动电源市场需求8亿美金,2026年达到22亿美金,CAGR21.6％。英飞特作为LED驱动电源龙头,前瞻性布局植物照明LED驱动电源,率先受益市场需求爆发,植物照明业务快速放量。公司在植物照明领域的核心竞争力在于①擅长植物照明所需中、大功率产品;②全球化布局、海外市场业务占比近50％;③产品品类全,全球范围内获得认证数量多,产品可靠性强、品牌认可度高,具备客制化能力,客户粘性大。④联手植物照明解决方案提供商Agrify、四维生态,延伸产业链,打造一站式服务。此外公司依托驱动电源技术优势,切入新能源汽车充换电领域,打开新的增长点。我们预计公司将在2021-2023年实现收入14.73/21.43/27.74亿元,归母净利润2.43/3.54/4.76亿元,对应当前估值26.4/18.1/13.5x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。