蒙泰高新(300876):国内丙纶长丝龙头,募投扩产助力成长-公司研究报告

国内丙纶长丝龙头。公司主要产品为丙纶长丝,2017-2020年丙纶长丝产量分别为2.30万吨、2.46万吨、2.70万吨和2.74万吨,根据中国化学纤维工业协会的统计,公司2017-2019年在国内丙纶长丝行业中的产量及市场占有率均排名第一,2020年产量预排名第一。

   国内外丙纶产量稳定增长。根据日本化学纤维协会的统计,全球聚烯烃纤维(包括丙纶和乙纶,主要为丙纶)产量由2010年的225.80万吨增长至2015年的275.70万吨,平均年复合增长率为4.07％,实现了平稳增长。根据国家统计局和中国化学纤维工业协会的数据,2017年、2018年和2019年,中国丙纶产量分别为29.41万吨、34.78万吨和38.50万吨,保持了稳定增长。根据中国化学纤维工业协会及化纤蓝皮书的数据,从2014年至2019年,所有丙纶产品出口量增长迅速,从3.08万吨逐年提升至5.80万吨。

   国内丙纶需求旺盛。工业织物领域,2019年全球范围内对非织造布继续保持旺盛的需求,全年中国产业用纺织品行业规模以上企业的非织造布产量达到503万吨,同比增长9.9％。民用领域,箱包织带和运动服装均有较大的市场需求和增长空间。

   产品应用拓宽、市场前景良好。国家大力推行绿色工业发展,对环保要求趋严,丙纶的绿色制造将迎来新的发展机遇。随着居民可支配收入增加,对生活标准要求提升,对环保的日益重视,丙纶应用市场不断拓宽。较小丙纶企业将面临被淘汰的局面,规模丙纶生产企业将获得进一步壮大机会,市场集中度将会进一步提高。

   归母净利润持续增长。2020年,受国外疫情影响,出口订单减少,营业收入有所下滑,丙纶纤维收入3.7亿,同比减少2.4％。2020年,原材料聚丙烯价格下滑,公司营业成本下降,毛利率达30.8％,同比增长2.6pct;归母净利润8007.1万元,同比增长16.4％。公司一贯重视研发创新。2020年持续增加研发投入,不断开发新产品、新工艺和新应用,提升产品竞争力。2020年研发经费1436.3万元,占营业收入比例3.89％。

   盈利预测:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.16元、1.23元和1.39元,按照2021年BPS9.06元以及3.5-4.0倍PB,对应合理价值区间31.71-36.24元,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。