东方锆业(002167):上游资源开发提速,中游产能持续扩张-点评报告

事件:2021年6月21日，公司公告重启铭瑞锆业Mindarie项目、为推动WIM150项目进展与香港百升有限公司设立合资公司、投资设立子公司建设年产6万吨高纯超细硅酸锆项目、同意投资建设云南东锆新材料有限公司年产3万吨电熔氧化锆产业基地项目。

   澳洲资源开发加速，长期价值凸显:龙蟒佰利入主后，澳洲矿权开发进程大幅提前。铭瑞锆业符合JORC标准储量4800万吨，平均品位3.7%；WIM150项目拥有16.5亿吨重矿物资源，平均品位3.7%。重启Mindarie项目以及推进WIM150项目进展，有助于公司从澳大利亚获得更多的锆矿资源，促进公司产业结构调整，扩大公司产品经济效益。

   锆英砂新一轮涨价周期，公司资源开发正当其时:目前锆英砂处于长周期底部。长期低迷价格限制行业资本开支，Iluka、RioTinto等主要矿企品位下降与资源枯竭带动开采成本上行与产量下行，锆英砂处于新一轮价格上行周期，公司加速上游资源端开发正当其时。

   中游锆产品产能建设持续推进，巩固龙头地位:公司公告披露，将在汕头设立子公司建设年产6万吨高纯超细硅酸锆项目以及云南子公司建设年产3万吨电熔氧化锆项目。目前公司拥有硅酸锆产能2万吨/年，氯氧化锆产能5万吨/年，电熔锆产能1.6万吨/年。新建项目帮助消化增加的锆英砂供应，同时巩固公司在国内锆行业的龙头地位。

   投资建议:预计2021-2023年归母净利为0.70/1.45/2.43亿元，同比增长143.5%/107.6%/67.6%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持"买入"评级。

   风险提示:锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。