博通集成(603068):鸿蒙OS打开物联网星辰大海,新老产品加速迭代-事件点评

事件概述

   6月2日,华为正式发布了鸿蒙操作系统(HarmonyOS,简称鸿蒙OS),鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上,所有设备统一语言,打通体验,华为消费者业务CEO余承东表示,鸿蒙OS就是"OneasAll,AllasOne"。

   此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePadPro平板、华为Watch3智能手表和华为FreeBuds4TWS耳机。

   鸿蒙助推万物互联时代,Wi-FiMCU迎需求黄金期

   鸿蒙OS助推万物互联,打开物联网星辰大海,或成为中国IoT市场的核心变量,而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础,有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据,2020至2022年,全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据,2019年WiFi模组出货量为32亿颗,NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大类,一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片,另一类则是Wi-FiMCU主要应用于物联网领域,从细分应用来看,Wi-FiMCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据TechnoSystemsResearch相关统计数据,家用电器设备占比29％,家庭物联网配件占比40％。

   新老产品加速迭代,毛利率环比逐季改善

   我们认为,新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响,2020年ETC后装市场需求放缓,2021年开始支持ETC前装芯片装置,公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证,进入汽车前装市场,在技术和市场上处于领先地位。此外,在蓝牙音频业务板块,公司为应对产品竞争,提升市场占有率,2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略,相关产品毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28％,环比2020年Q4的14.53％提升10.75个百分点。我们认为,随着公司新产品不断推出,迭代老产品,综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业,无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。

   投资建议

   我们维持前次预测,预计2021年～2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元,我们维持此前"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。