重庆银行(601963):乘成渝双城建设东风,负债成本和不良望改善-首次覆盖报告

投资建议:预计重庆银行2021-2023年净利润增速为19.69％/13.60％/13.07％,对应EPS1.52/1.73/1.96元,BVPS12.30/13.57/15.01元,现价对应2021-2023年7.36/6.48/5.73倍PE,0.91/0.83/0.75倍PB。综合绝对估值法和相对估值法,首次覆盖给予重庆银行2021年1.1倍PB,目标价13.53元,增持评级。

   经营亮点:乘"成渝双城"建设东风,负债成本和不良望改善。

   1、成渝双城经济圈带来发展机遇。重庆市GDP增速、人均GDP和居民消费水平在西部地区领先,经济增长潜力大、金融需求较旺。重庆银行与地方政府合作紧密,将更受益于成渝双城经济圈建设带来的发展机遇。

   2、净息差有望企稳。重庆银行贷款利率和金融投资收益率均高于其他西部地区上市银行,但较高的存款成本仍是制约净息差改善的主要障碍。重庆银行为此将在对公端加强结算性存款、交易银行和供应链金融建设,在零售端发展财富管理,逐步优化存款结构。

   3、资产质量望迎改善。虽然重庆银行不良率并未出现明显改善且处于可比银行中等水平,但关注率、逾期率和逾期90天以上/不良贷款等前瞻性指标已率先出现了明显下降,预示着潜在风险已得到有效消化,后续资产质量望迎改善。

   风险提示:疫情防控不及预期拖累区域经济,地方城投大面积违约