左江科技(300799):主动安全稀缺标的,千兆网升级带来成长空间-2020年报和2021年Q1季度报告点评

事件:公司发布2020年报和2021年Q1季度报告,全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25％),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5％),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866％),扣非归母净利润0.2亿元(+2308％)。

   点评:

   1、主动网络信息安全领先企业公司是信息安全领域的软硬件解决方案提供商与软硬件平台的供应商,主要产品为安全双主机系列平台、安全多主机系列平台、移动安全双主机平台、单板卡安全平台和专用芯片。产品主要面向国家单位进行销售。2020年全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25％),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5％),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866％),扣非归母净利润0.2亿元(+2308％)。主要受疫情影响,产品交付有所放缓,毛利率较高维持在80％左右的水平。

   2、受益国家信息安全迫切需求,市场空间广阔面对严峻的信息安全形势,我国将信息安全上升至国家战略,成立了中央网络安全与信息化领导小组,相继出台了《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》等政策法规。信息安全产业面临良好的政策环境,处于快速发展的历史机遇期。国内信息安全产品市场规模达到276.69亿元,与去年同比增长22％,高出全球平均增速近一倍。在产品结构中,安全硬件以51.3％的比例占据市场主流,安全软件和安全服务分别占据37.5％和11.2％的份额。此外,随着云计算和数据中心快速发展,创新性的安全运维服务或云安全服务会成为国家网络信息安全领域的一个新兴增长点,将为公司带来新的增长点。

   3、千兆网升级为公司带来成长空间随着技术持续升级,下游客户千兆网络升级将为公司带来增量业务。同时持续拓展板卡、网关、网络安全专用芯片、终端等市场,随着品类的扩张,在下游客户的占比将持续提升。公司2020年在成都设立子公司成都北中网科技有限公司,开展网络安全专用芯片研制工作,以满足超高速和高速以太网的安全需求,具备灵活性好、高性能、高可靠性等特点,为公司网络安全产品提供核心技术的支撑。

   4、投资建议受益于国家信息安全的迫切需求,公司是主动网络信息安全领先的民营企业,受益于下游客户千兆网升级带来的发展机遇,同时公司持续扩展产品线,为带来新的业务增量。预计2021～2023年公司营收3.0亿、4.2亿、5.5亿,归母净利润1.45亿元、1.95亿元、2.57亿元,对应的PE为39/29/22,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游客户采购订单不及预期;新产品开发进展不及预期;客户审价导致价格不及预期。