三钢闽光(002110):一季度盈利大幅改善,业绩有望持续增长-更新报告

公司2021年一季度业绩超预期。公司所受不利影响逐渐消退,生产经营逐渐恢复稳定,我们认为其业绩有望持续增长。公司收购罗源闽光有利于提升其核心竞争力。

   投资要点:

   维持"增持"评级。2021Q1公司实现归母净利润9.24亿,同比升61.87％,公司业绩超预期。考虑到2021年以来钢材均价较去年同期增长约31.87％,我们按5150元/吨钢价预测公司2021年营业收入,上调公司2021-2022年EPS为1.89/1.90元(原1.15/1.18元),新增2023年EPS预测为1.91元。参考同类公司,给予公司2021年PE8倍进行估值,上调公司目标价至15.12元(原8.8元),维持"增持"评级。

   生产经营恢复稳定,业绩有望持续增长。随着2020年疫情及公司本部高炉大修对公司不利影响的消退,21年1季度公司销售净利率6.38％,较2020年同期上升1.02个百分点。我们认为随着公司生产经营恢复稳定,叠加钢铁下游需求增长及钢价上涨趋势,公司业绩有望持续增长。

   钢铁主业整体上市,核心竞争力不断提升。2020年6月公司收购罗源闽光100％股权,其与公司在主营业务方面具有较高的协同性,此次收购有利于强化公司建筑用钢主营业务。另外罗源闽钢在建的H型钢项目达产后,预计新增产能130万吨,有利于进一步提升公司核心竞争力。

   坚持不懈挖潜增效,有效实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司通过持续挖潜增效,20年三明本部、泉州闽光、罗源闽光分别实现吨钢全流程降本21.02、24.99、0.79元/吨,合计降本增效2.1亿元。我们认为未来公司仍具有一定的降本增效空间,吨钢成本有望进一步降低。

   风险提示:宏观经济大幅下行,不可预测的安全事故。