佳华科技(688051):股权激励计划推出,碳中和下的碳监测市场有望获得机会-事件点评

事件:2021年5月7日,公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),此次激励计划拟向激励对象授予270.67万股限制性股票,约占激励计划草案公告时公司股本总额7,733.40万股的3.50％。其中首次授予216.54万股,约占此次激励计划草案公告时公司股本总额的2.80％,首次授予部分占本次授予权益总额的80.00％;预留54.13万股,约占此次激励计划草案公告时公司股本总额的0.70％,预留部分占本次授予权益总额的20.00％。

   授予价格:50.81元/股。满足授予条件和归属条件后,激励对象可以每股50.81元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股普通股股票。

   授予对象:此次激励计划首次授予的激励对象总人数为104人,约占公司全部职工人数1,184人的8.78％。包括公司公告此次计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干以及业务骨干。

   限制性股票归属的公司层面业绩考核要求:激励计划限制性股票考核年度为2021-2023年三个会计年度,每个会计年度考核一次。以2020年营业收入为业绩基数,对2021-2023年度的营业收入定比2020年营业收入基数的增长率(A)及2021-2023年数据运营服务收入额(B)进行考核,根据上述两个指标完成情况分别对应的系数(X)、(Y)核算归属比例。

   评论:

   1、股权激励授予范围广、力度大,授予价格较现价接近、且业绩考核目标彰显公司长期发展信心及业务转型战略此次股权激励授予范围大、授予价格与现价也较为接近,且设置了相应的业绩考核目标,从中可发现三方面积极信号:

   (1)此次激励计划拟向激励对象授予270.67万股限制性股票,约占激励计划草案公告时公司股本总额7,733.40万股的3.50％,且激励对象包括公司公告此次计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干以及业务骨干共104人,约占公司全部职工人数的8.78％,占比较高,激励范围广泛,能将核心员工的利益与公司发展充分绑定。

   (2)此次限制性股票授予价格为50.81元/股,与当前公司股价53元左右较为接近,体现了公司对未来发展仍有充足信心。

   (3)此次激励计划设置了业绩考核目标,2021-2023年,公司总收入以2020年为基数至少分别增长18％、40.5％、67.5％才可获得限制性股票授予,分别增长20％、45％、75％以上才有机会获得全额限制性股票授予;同时更值得注意的一点是,在收入增长考核目标的同时,公司还设置了年度数据运营服务收入额考核值,2021-2023年年度数据运营服务收入至少要分别达到2.7亿元、3.6亿元、4.5亿元才可获得限制性股票授予。公司2020年营业收入为6.81亿元,若按2021-2023收入同比增速分别为18％、40.5％、67.5％估算,则2021-2023年收入分别为8.04亿元、9.57亿元、11.41亿元,则年度数据运营服务收入占比分别为33.6％、37.6％、39.4％,可持续的年度数据运营服务收入占比不断提升,公司的收入结构也将不断优化。未来,公司收入中一次性且波动大的工程性收入占比将下降,而可持续且阶梯式增长的运营服务类收入将不断提升,体现了公司长期更稳健更持续的业务转型战略。

   2、2021年一季报同比下滑较多与2020年一季报高基数有一定关系。

   2021年一季度公司收入同比下降21％、归属净利润同比下降69.7％、扣非后归属净利润同比下降83.7％,2021年一季报同比下滑较多与2020年一季报高基数有一定关系。2020年一季度,公司实现收入1.37亿元,同比增长129％;实现归属净利润0.27亿元,同比增长574％;实现扣非后归属净利润0.25亿元,同比增长614％,2020年一季度业绩基数较高,后续二三四季度业绩增速逐渐放缓。2020全年公司收入同比增长32％、归属净利润同比增长49％、扣非后归属净利润同比增长30％。2020年,公司新签订单10.1亿元,同比增加65.5％,截止2020年末,公司在手待执行订单8.2亿元,同比增加23.7％;因此,虽然2021年一季度同比下滑,但随着后续季度基数水平的下降,全年业绩增长仍可以股权激励条件为指引做部分期待。

   3、碳中和将是对我国具有长期深远影响的战略方向,而我们的观点,碳减排和碳中和的基础首先要立足于碳监测在碳交易中的深度介入,佳华科技拥有17年物联网相关经验,在碳监测、碳交易市场中将有较大新业务拓展潜力。

   由二氧化碳等温室气体排放引起的全球气候变化已经成为全人类需要面对的重大挑战之一。科学界和各国政府对气候变化问题正在形成更加明确的共识,即气候变化会给全球带来灾难性的后果,世界各国应该行动起来减排温室气体以减缓气候变化,到本世纪中叶实现碳中和是全球应对气候变化的最根本的举措。截至2020年底,全球共有44个国家和经济体正式宣布了碳中和目标。

   我国相继于2015年、2017年、2020年三次提出新的碳减排目标,并于2020年两次在国际场合明确碳达峰、碳中和的政策目标。中国国家主席习近平于2020年9月22日在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表讲话,宣布中国将力争于2030年前达到碳排放峰值,并努力争取2060年前实现碳中和。习主席的讲话,首次向全球明确了中国实现碳中和的时间表。

   碳减排和碳中和的基础首先要立足于碳监测。碳减排需要有数据支持,但我国目前暂无碳排放监测数据。历史上,我国的碳排放数据主要按照碳排放因子来估算,但这种方法一是由于工业体系的运行复杂排放因子准确度有待论证,二是中国的国情未来十年乃至更长时间多数行业的排放因子下降是必然趋势,从而对排放因子的可依据性进一步干扰。当前碳排放下的在线碳监测,虽并未列入国家标准,而现行的碳监测要求却已做了可监测、可报告、可核查的总体指导。未来我国的碳交易体系若能实现真实有效,碳监测进入国标是我们预期中的大概率事件。

   2021年1月,由南方电网作为发起制订单位的中国标准化协会《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》作为团体标准已正式发布,填补了我国碳排放在线监测领域相关标准空白,为国家实现"十四五"期间碳控排目标及考核提供客观依据和数据支撑。该标准主要针对碳排放占比较大的火力发电行业,采用直接监测法对二氧化碳排放进行连续监测,规定了二氧化碳排放在线监测系统中的主要监测项目、性能指标、安装要求、数据采集处理方式、数据记录格式以及质量保证,通过建立一套包括"指令-标准-运行保障"的体系,实现对温室气体排放监测的管理。

   因此,随着标准的正式发布和向国标的进一步推进落实,监测数据的直接反映,实时反映和在线反映、体系反映,碳监测的系统化、平台化、大数据化,这一定是未来碳监测的方向。

   其次,我国的碳交易市场也正在不断建设完善。我国碳交易市场发展的第一阶段从2002年至2011年,主要参与国际CDM项目;第二阶段从2011年至2020年,在北京、上海、天津、重庆、湖北、广东、深圳、福建八省市开展碳排放权交易试点;第三阶段从2021年中开始建立全国碳交易市场,因此,今年是我国全国碳交易市场建立的元年,而碳交易的前提是各行业、企业排放配额的确定、以及相关的物联网大数据平台建设等。

   佳华科技是一家拥有17年物联网相关经验,打通感知层、网络层和应用层全产业链条的物联网技术企业。佳华科技长期聚焦物联网技术的研发与应用,深耕物联网应用领域十余年,积累了丰富的物联网解决方案项目经验,通过持续研发投入和技术创新,公司形成了拥有自主知识产权的智能传感器、云链数据库、物联网IoT平台及人工智能AI算法等核心技术,在业内具有很强的技术竞争力。近年来,公司技术在行业内广泛应用于智慧环保及智慧城市。未来的碳监测与碳交易中,将有涉及大气监测物联网大数据平台的相关业务,佳华科技预期可参与其中,也将获得新的市场拓展机会。

   4、股权激励提振长期增长信心、目前估值处于低位,未来碳中和新市场中将有较大新业务拓展机会,首次给与"强烈推荐-A"评级。

   此次股权激励一是明确了公司长期业务转型的方向,将向更稳健、更持续的运营方向转型;二是彰显了公司对未来三年业绩持续增长的信心。以2020年为基数,公司股权激励要求的2021-2023年收入增速目标为20％、45％、75％,在此基础上,我们预计公司2021-2023年可实现归属净利润分别为2.3亿元、3.0亿元、3.8亿元,目前公司市值为41亿元,对应2021年PE估值为18倍,属于公司估值的相对低位,且在未来碳中和新市场中,公司还有较大新业务拓展机会,首次给与"强烈推荐-A"评级,按2021年20-25倍PE给予目标市值46-57亿元,按当前总股本对应目标股价59.7元/股-74元/股。

   5、风险提示:限售股解禁带来的减持的风险;业务转型、新市场拓展带来的研发费用、销售费用大幅增加等风险;股权激励带来的短期管理费用大幅增加;市场竞争加剧导致的毛利率下滑风险;政策变化的风险。