克来机电(603960):短期芯片供给短缺拖累盈利增长-一季点评

一季度业绩符合预期。2021年一季度营业收入1.33亿元,同比下降20.7％,归母净利润0.23亿元,同比下降21.0％,扣非后归母净利润0.21亿元,同比下降27.3％。一季度汽车行业因芯片短缺供给原因,导致公司营业收入及盈利同比下滑。

   毛利率下滑,现金流收窄。一季度毛利率31.8％,同比下降2.7个百分点,环比提升1.9个百分点。期间费用率同比提升4.1个百分点,其中销售费用率同比提升0.4个百分点,管理费用率提升2.2个百分点,研发费用率提升1.9个百分点,系营业收入下降较多导致各项费用率提升。经营活动现金流净额-0.19亿元,同比下降132.0％,系营业收入下滑导致收到现金减少、客户支付预付款时间延长。

   强化多项新领域发展布局,未来收获可期。公司已开发出多规格车用电机定转子并应用于联合汽车电子、Nissan、天际等企业;IGBT方面成功研发散热基板的激光蚀刻、热压连接、低电感封装等装备。新能源车领域,公司掌握了驱动电机控制器、充电逆变器的自动化柔性组装等技术,有效提高装备开发效率;电池包生产中的机器人自动搬运、电池冷却管冲压成型等业务均实现良好起步并进行供货。公司在汽车电子及新能源领域产品技术布局广泛,未来有望收获更多订单,助力业绩提升。

   积极发挥与上海众源业务协同,提升众源盈利能力。公司于2018年完成对上海众源收购并切入发动机及零配件服务领域,并对上海众源进行大规模自动化升级提升产能与盈利能力。目前上海众源已组建专业化汽车发动机配套管路研发团队,相关系统通过大众MEB实验认证并进入筹备量产阶段,业务协同将持续提升上海众源盈利能力。

   财务预测与投资建议:预测公司2021-2023年EPS分别为0.70、0.95、1.17元,可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值53倍,给予公司21年53倍估值,对应目标价为37.1元,维持买入评级。

   风险提示:众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。