东杰智能(300486):订单充足,业绩稳定增长-2020年年报及2021年一季报点评

事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营收10.34亿元,同比增长40.5％;实现归母净利润1.04亿元,同比实现扭亏为盈;2021年一季度公司实现营收1.94亿元,同比增长29.72％;实现归母净利润0.16亿元,同比增长26.7％;

   点评:

   订单充足,业绩稳定增长。2020年公司实现营收10.34亿元,同比增长40.5％;分业务看,智能物流输送系统实现收入2.91亿元,同比增长143.09％;智能物流仓储系统实现收入3.95亿元,同比增长36.60％;智能立体停车库实现收入0.71亿元,同比增长20.29％;智能涂装生产线实现收入1.78亿元,同比下降32.14％,智能涂装业务下降主要是由于疫情影响海登海外业务发展。2020年,公司发展大客户战略,新签署5000万金额以上订单7个,总金额超7.1亿元。

   盈利能力短期承压,费用率显著下降。2020年公司综合毛利率为29.27％,同比下降2.37pct;智能物流输送系统毛利率为19.71％,同比下降11.56pct;智能物流仓储系统毛利率29.17％,同比增长1pct;智能涂装生产线毛利率为43.12％,同比增长4.09pct。2020年公司净利率为10.6％,同比下降1.73pct;随着规模效应的提升,公司费用率显著下降,2020年合计费用率为14.33％,同比下降3.0pct;其中销售费用率同比提升0.02pct,管理费用率、财务费用率分别下降1.94pct、0.37pct。?大客户战略拓展顺利,充足订单保障业绩稳定增长。2020年,公司发展大客户战略,开拓了包括德国Daimler、口子酒业、马来西亚F＆N等战略客户,新签署5000万金额以上订单7个,总金额超7.1亿元。截至2021年一季度,公司存货为4.17亿元,同比增长7.19％;合同负债为3.59亿元,同比增长63.18％,环比增长2.64％。合同负债同比大幅增长进一步说明公司在手订单充足。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2021年至2023年净利润分别为1.39亿元、1.79亿元和2.15亿元,相对应的EPS分别为0.51元/股、0.66元/股和0.79元/股,对应当前股价PE分别为29倍、23倍和19倍。维持公司"买入"评级。

   风险因素:下游需求不及预期;并购整合不及预期;行业竞争加剧。