品茗股份(688109):乘科创东风,扬帆新征程-首次覆盖报告

聚焦"数字建造",营业收入呈现持续高增长态势

   公司是聚焦于施工阶段的"数字建造"应用化技术及产品提供商,立足于建筑行业、面向"数字建造"的对象和过程,提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。2016-2020年,公司营业收入CAGR达40.34％,扣非归母净利润CAGR达32.84％,销售毛利率始终维持在80％以上。2020年,公司营业收入达3.80亿元,同比增长34.30％;扣非归母净利润达8,313万元,同比增长29.83％;研发投入达8,013万元。

   千亿级建筑信息化市场,持续成长空间广阔目前,国内建筑行业信息化投入较低,根据公司招股说明书,我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约0.08％,而发达国家则为1％,仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一,假设到2025年国内建筑信息化投入与发达国家目前水平差距缩小,约为行业总产值的0.5％,建筑信息化行业规模将高达1,298.85亿元。我国建筑信息化低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业深度变革,信息化市场前景较为广阔,有望培育出多家龙头厂商。

   智慧工地融合先进IT技术与现场施工管理,助力管理模式转型升级

   智慧工地将传感技术、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、BIM等先进技术与现场施工管理进行深度融合,形成互通互联、信息共享、智能化管理的项目管理体系。公司智慧工地产品采用"平台＋组件"的业务形态,形成了安全、质量、进度、人员、机械、绿色施工六大解决方案。根据中研普华产业研究院的数据,2019年,中国智慧工地市场规模为120.9亿元,同比增长22.00％。2020年,公司智慧工地业务实现营业收入1.64亿元,同比增长30.42％,占总营收的43.26％,毛利率为60.96％。

   投资建议与盈利预测

   公司聚焦施工阶段的"数字建造"应用化技术及产品,通过加大研发投入,持续开拓蓝海市场,成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元,归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元,EPS为2.47、3.27、4.29元/股,PE为30.42、22.99、17.55倍。目前,计算机(申万)指数PETTM为55.3倍,公司近期登陆科创板,PE主要运行在40-50倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为33.67％,给予公司2021年50倍的目标PE,目标价为123.50元。首次推荐,给予"买入"评级。

   风险提示

   新冠肺炎疫情反复;下游受房地产行业政策和景气度影响较大;销售区域集中;部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境等。