苏宁易购(002024):营收短期波动,运营效率迎来提升-2020年报＆2021一季点评

事件描述

   公司披露年报＆一季报:2020年公司实现营业收入2522.96亿元,同比下降6.29％,实现归属净利润--亿元,同比下降141.18亿元,实现归属扣非净利润--亿元,同比下降10.96亿元,实现经营性活动现金净流量为--亿元,同比改善162.43亿元。2222公司实现营收55亿元,同比下降666,实现归属净利润44亿元,同比增长111,实现扣非净利润--亿元,同比下降888。

   事件评论

   疫情影响后销售逐渐缓解,公司季度营收已经转正,经营性现金流同比大幅改善。22年公司实现营收同比下降666,其中QQ单季度营收同比变化为-7.07％、-17.38％、-4.58％和4.71％,单四季度公司已经实现营收增长,对应来看,经测算公司单四季度整体销售规模同比增长111,其中线上规模同比增长333,线下规模同比下降22。报告期公司主营业务毛利率同比下降44个百分点,销售费用率同比下降22个百分点,管理费用率小幅提升00个百分点,财务费用率同比下降00个百分点,综合使公司年度扣非净利润为--亿元,其中四季度由于线上规模拓展毛利率下降较为明显,归属扣非净利润为--亿元;同时公司优化账期及支付方式,强化供应商合作,经营性现金流量同比改善11亿元。

   公司开启质量为先发展路径,聚焦利于长期发展的业务体系,营收增速短期放缓。22公司实现营收增速同比下降666,去年同期受疫情影响营收增速同比下降7777,在相对偏低基数下公司营收增速放缓,核心在于:1)公司大幅减少了该类商品的补贴与推广,使得一季度线上平台商品销售规模同比下降;2)线下业务,33家居生活专业店(不含商超店)可比店面销售收入同比增长;3)公司一季度零售云继续保持发展,新开店面家,销售规模同比增长。同时,由于业务结构的短期调整公司毛利率同比下降,但环比已明显改善,继续加强费用管控,销售费用同比下降,管理费用同比增长111,综合公司报告期经营性利润(毛利额-营业税金-销售费用-管理费用)实现盈利77万元,未来或将迎来中枢持续提升。

   投资建议:公司供应链及物流资源基础夯实,从零售商升级为零售服务商,望打开新成长空间,同时公司更加注重质量发展,经营效率同比迎来大幅改善,盈利能力有望提升,当前市值对应2021年营收预测PS仅0.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1疫情影响后终端消费恢复速度相对较疫情影响后终端消费恢复速度相对较

   2市场拓展较快、资本开支较大使得管市场拓展较快、资本开支较大使得管市场拓展较快、资本开支较大使得管