贵阳银行(601997):持续关注银行资产质量风险出清情况

2020＆1Q21业绩符合我们预期贵阳银行发布2020＆1Q21业绩,2020全年营业收入、归母净利润同比增长9.6％、2.4％;1Q21营业收入同比下降14.7％、归母净利润同比增长4.4％。业绩符合我们预期。发展趋势1Q21营收增速较弱。1)资产负债表扩张放缓。2020年末总资产、贷款、存款分别同比增长5.4％、13.1％、6.9％,1Q21末分别同比增长5.9％、11.7％、8.7％,相比2019年增速11.3％、20.4％、8.0％有所放缓。2)1Q21息差同比下降16bp至2.23％,生息资产收益率有所下降,付息负债成本率有所抬升。3)1Q21非息收入同比下降60.9％,净手续费收入和投资收益表现均较弱。2020年银行加大不良核销处置力度,不良率下降,而关注类贷款占比于1Q21有所回升。2020年银行核销转出不良贷款89亿元,是2019年的6倍,年末不良率较1Q20末的高点下降9bp至1.53％,1Q21末环比进一步下降1bp至1.52％,而1Q21关注类贷款占比环比上升43bp至2.84％,拨备覆盖率环比下降3.5ppt至273.8％。我们持续关注银行资产质量风险出清情况。信用成本见顶回落,逾期贷款占比较2020年中压降2.63个百分点。截至2020年末,逾期类贷款占比3.39％、较年中压降2.63ppt,不良/逾期、不良/逾期90天以上贷款比率分别为45％/163％,同比提升12bp/68bp。信用成本自一季度高点连续四 个季度环比降低,公司4Q20、1Q21信用成本录得2.07％/1.46％,2020全年信用成本录得2.44％,我们预计2021年公司计提资产减值压力相对放松、信用成本维持相对低位。

   利预测与估值

   维持盈利预测不变。公司目前交易于0.6x2021eP/B。由于公司资产质量仍存在一定压力,我们降低目标价5％至9.19元,维持中性评级不变,对应19％的上涨空间以及0.7x2021eP/B。

   风险

   资产质量风险暴露,负债成本管理不及预期