东方明珠(600637):分红回馈股东,BesTV+流媒体待发力

2020年和1Q21业绩符合市场预期公司公布2020年和1Q21业绩:2020年收入100.33亿元,同比下降18.9％;归母净利润16.21亿元,同比下降19.7％;扣非归母净利润10.90亿元,同比增长178.9％。1Q21实现收入20.21亿元,同比下降16.5％;归母净利润2.82亿元,同比下降1.1％;扣非归母净利润1.83亿元,同比下降15.6％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元(含税),现金红利分配总额9.22亿元(含税),现金分红比例为56.9％。发展趋势2020年IPTV与互联网电视用户数稳定增长,而受疫情影响和行业竞争因素整体收入下滑。公司持续强化内容产品运营和渠道拓展,截至2020年末,融合媒体渠道方面,BesTVIPTV用户规模达到5,865万,同比增加79万;互联网电视用户规模达到6,071万,同比增长41％。付费电视有效用户达5,700万;互动点播合作平台达到42个,用户达2,100万,同比增加400万。虽然用户稳步增长,但是公司媒体网络业务中IPTV/互联网电视/有线数字付费电视业务收入于2020年分别同比下滑16.7％/46.5％/22.0％,而有线电视业务因4Q19并表东方有线,其收入同比增长203％,我们认为,公司大屏业务受包括移动视频等新业态产品挑战,仍处于竞争较激烈的环境。此外,疫情后文旅消费阶段性恢复,2020年"十一"长假期间,东方明珠电视塔接待游客13. 7万人次,同比恢复84％,高于上海75％的平均水平,且系杨浦滨江2号楼地产项目确认收入,推动2020年公司文旅消费收入同比增长28.1％。1Q21业务恢复仍较慢,关注BesTV+流媒体战略和国网整合进展。公司1Q21收入继续下滑,我们认为各项业务恢复仍需要一定的时间。2020年,公司推动BesTV+流媒体战略转型,在推出全新"百视TV"流媒体产品的同时,打通大小屏全终端,实现各产品、终端用户统一账号,统一运营,统一积分、权益及服务,构建一体化会员体系,我们认为这有望实现跨屏跨网的用户融合和统一运营。2020年9月3日,"百视TV"正式上线运营,目前已形成包含B+文娱、B+商城、B+教育、B+少儿在内的多元产品矩阵,2020年底,B+文娱产品MAU达300万,B+商城商品品类达1,786个。2020年10月12日,中国广电网络股份有限公司正式挂牌运营,公司以自有资金出资5亿元,持有组建成立后公司0.49％的股权。我们认为,公司或抓住国网整合与广电5G的发展契机,推动流媒体战略及超高清视频、智慧城市等新业务发展,提升未来竞争力。

   盈利预测与估值

   我们维持2021年净利润预测不变,引入2022年净利润预测20.08亿元。现价对应16.6/15.4倍2021/2022年P/E。维持中性评级和目标价10.88元,对应20.0/18.5倍P/E,较现价20.4％上行空间。

   风险

   新产品上线效果不及预期;疫情影响超出预期;竞争加剧