宏和科技(603256):高端电子布龙头,黄石项目产能增量充足-公司动态点评

事件:公司披露2020年年报、2021年一季报。2020年收入同比下降6％至6.2亿元,归母净利润同比增长12％至1.2亿元。2021年一季度收入同比增长29％至1.9亿元;归母净利润同比增长6％至0.3亿元。对此点评如下:

   2020年收入同比下降6％至6.2亿元,归母净利润同比增长12％至1.2亿元。2020年,公司电子级玻纤布收入同比下降7％至6.1亿元,毛利率同比增长0.3个百分点至38％;电子级玻纤纱收入达到567万元,毛利率达到10％。公司设计产能13200万米/年,产能利用率94.66％,在建产能5040万米/年。

   公司技术实力强劲,定位高端,是国内少数具备极薄布生产能力的厂商,黄石宏和子公司已具备生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力。公司拥有专业的技术团队,所生产的电子级玻璃纤维布和电子级玻璃纤维超细纱线都是自主研发的产品。在行业内,公司是国内少数具备极薄布生产能力的厂商,黄石宏和子公司已具备生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力。公司自成立以来即以"替代高端进口产品,就近服务广大客户"为定位,生产高品质电子级玻璃纤维布,率先引入电子级玻璃纤维布填补了国内市场的空白,成功地降低了国内市场对进口电子级玻璃纤维布产品的依赖;同时,与国外竞争对手相比,公司能够更加方便快捷地服务客户。公司中高端电子级玻璃纤维布,薄布、超薄布、极薄布产品质量稳定,技术先进,广泛供应于覆铜箔板(CCL)行业的大型企业,包括松下电子、台光电子、汕头超声、联茂电子、斗山电子等公司。黄石宏和纱厂的建设,既能避免进口原材料发生"卡脖子"的难题,又将有效的降低了公司原材料的成本,为企业的长效发展建立了更完善的基础。

   随着黄石宏和子公司的投产,可减少进口原材料,向上游延伸。公司从以往的完全依赖进口高端原材料转向自主研发并投产高端原材料电子纱线产品,从最基础的原材料上转变公司的发展格局,从电子级玻璃纤维布走向电子纱、电子布一体化生产和经营的格局,有效增强行业产业链供应链的自主可控能力。公司依据市场的变化不断提升产品的质量,优化和丰富产品的结构,满足市场的需求,开拓新的市场应用领域、应用场景,提高市场占有率,布局高端市场,增加经济效益,为公司突破性的发展奠定了扎实的基础。随着黄石宏和子公司的投产,可减少进口原材料,减少外汇支出,降低成本。公司官网披露,2021年3月25日,宏和科技子公司黄石宏和年产5040万米5G用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目举行了隆重的动工典礼仪式,宏和电子材料科技股份有限公司董事长毛嘉明,宏和电子材料科技股份有限公司总经理兼技术长杜甫,以及负责项目的多位重要领导都参加了动工典礼。

   2021年一季度收入同比增长29％至1.9亿元;归母净利润同比增长6％至0.3亿元。2021年一季度,公司电子玻纤布产量、销量分别达到3044、3398万米,产品平均售价同比增长8.4％至5.54元/米,主要原料平均进价同比增长19.7％至31.64元/Kg。高端电子布龙头,黄石项目产能增量充足,首次给予增持评级。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到1.3、2.0、2.8亿元,同比增长15％、52％、36％,对应估值58、38、28倍。公司技术实力强劲,定位高端,是国内少数具备极薄布生产能力的厂商,黄石宏和子公司已具备生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力。公司设计产能13200万米/年,产能利用率94.66％,在建产能5040万米/年。随着黄石宏和子公司的投产,可减少进口原材料,向上游延伸。

   风险提示:原材料价格超预期上涨;行业竞争加剧;在建产能投放进度低于预期;下游需求增速放缓等。