豆神教育(300010):2020年业绩筑底,2021Q1开局良好-2020年报暨2021年一季报点评

疫情停业叠加计提资产减值损失，2020年归母净利润大额亏损

   2020年，公司营收13.86亿元/-30%，归母净利润亏损25.67亿元，扣非净利润亏损26.44亿元，主要系计提21.93亿元资产减值损失及业务开展承压，EPS-2.96元。Q4单季营收5.38亿元/-18%，归母净利润亏损24.41亿元，扣非归母业绩亏损24.98亿元,EPS为-2.85元。

   疫情下大语文业务平稳增长，升学服务与智慧教育业务承压

   2020年，大语文确认收入5.65亿元/+29%，扣非归母净利润为1.38亿元，未完成业绩承诺(1.69亿)。2020年底，确认递延收入1.12亿元。其中Q4收入2.40亿元，归母净利润约1亿元恢复良好。期末直营中心98个，较中报-13个，加盟中心为376个/+31个。升学服务收入3075万元/-87%，归母净利润亏损9306万元。智慧教育收入6.89亿元/-34%，亏损5亿+。2020年，毛利率为32.6%/-7.8pct，系收入下滑成本刚性及低毛利率业务占比提升；销售/管理/研发/财务费率分别增3.7/9.0/4.1/3.7pct，人工成本上涨致管理费用增长较多。

   2021Q1归母净利润减亏68%，大语文收款增长靓丽

   2021Q1，公司收入2.39亿元/+81%，归母净利润亏4458万元/+68.18%，扣非净利润亏4788万元/-66%，EPS-0.05元。大语文收入1.28亿元/+43%符合预期，收款金额为8978万元/+87%靓丽。毛利率为33.3%/-3pct,销售/管理/财务费率分别同减29/59/10pct。

   再融资方案通过审批，关注公司线下复课进展

   公司再融资方案终获通过，北京市教委规定K12培训机构合规后才可申请恢复线下培训，监管趋严背景下合规经营以及课程、资金实力较强的头部教培机构或可长期受益，建议关注公司未来线下复课进展。

   风险提示:行业政策趋严、传统业务剥离缓慢、商誉减值等风险。

   短跟增发落地，中看异地扩张，维持"买入"评级。

   暂不考虑增发摊薄，预计公司21-23年EPS为0.05/0.49/0.85元，其中中文未来+百年英才21-23年EPS分别为0.28/0.44/0.66元，对应估值分别为27/17/11x。关注增发落地及复课节奏，维持"买入"评级