富满电子(300671):产品加速放量,高速成长开启-2021年一季报点评

事件:公司2021年第一季度营业收入2.66亿元,同比+164.36％,归母净利润6152.86万元,同比+831.5％,扣非归母净利润5821.9万元,同比+1230.88％。

   投资要点新老产品加速放量,2021Q1业绩创新高:2021年第一季度,公司归母净利润同比+831.5％,环比+58.01％,扣非归母净利润同比+1230.88％,环比+71.44％。主要得益于新品叠加投产,成熟市场产品销售量、价齐升。2021年Q1,公司毛利率36.95％,同比+15.17pct,环比+10.19pct,净利率22.97％,同比+16.63％,环比+10.67pct,加权平均净资产收益率5.94％,同比提升4.83pct,盈利能力大幅提升,公司2020年第一季度购买生产设备增加,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比+288.4％,生产能力稳步提升,积极把握下游高景气机遇。

   快充芯片布局完善,领先地位持续巩固:公司目前具备AC-DC/DC-DC/LDO/PD芯片等IC产品1400余种,其中,快充产品覆盖18W、65WGaN等品类,PD芯片集成度高、兼容性好,平均毛利率达50％,目前公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量,并且切入倍思、傲基等标准电源市场。率先卡位小间距＆MiniLED驱动芯片优质赛道,市场份额稳步提升:公司在1～0.3mm点间距的小间距LED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,系列产品在性能、价格方面竞争优势明显,积累了洲明、利亚德、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。

   产品线不断丰富,未来成长空间广阔:公司目前已具备3/4/5G射频开关的成熟产品,同时还在Tuner、SAW滤波器等射频芯片产品领域积极布局。公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局,逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商,未来成长空间广阔。此外,当前半导体市场景气度高涨,晶圆产能供不应求,公司代工产能分布于中国台湾、中国大陆、韩国和新加坡等地,产能配套充足,叠加产品涨价效应,有望持续增厚公司利润。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.12/4.55/6.21亿元,当前市值对应2021-2023年PE28/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。