东方国信(300166):一季度业绩拐点已现；2021关注工业互联网与东方国信云进展-年度点评

2020年业绩不及预期；2021年一季度业绩符合预期

   东方国信公告2020年业绩:2020年实现营业收入20.9亿元,同比下滑2.9％；归母净利润3.0亿元,同比下滑39.9％；扣除非经常性损益后净利润为2.9亿元,同比下降39.8％。受疫情影响,公司客户合同落地与项目实施延迟,尤其是公司四季度收入受损幅度超出我们的预期,2020年业绩表现略低于我们预期。

   1Q21业绩实现复苏:公司2021年第一季度实现收入4.3亿元,同增28.6％；净利润6,468万元,同增48.3％,随着2020年四季度部分延迟的订单逐步确认,公司一季度业绩复苏态势显现,收入及利润均保持较好的增长态势。

   发展趋势

   疫情拖累2020全年业绩,2021复苏态势明确。运营商与政府端客户以线下解决方案实施为重,是公司重要收入来源。2020受疫情影响,公司项目实施滞后,致使来自电信与政务客户的收入分别下滑9.2％与25.6％,拖累整体收入增速。金融行业表现可圈可点:银行客户受疫情影响对移动互联、线上营销、数据中台的需求激增,促使金融行业客户为公司创收4.9亿元,同比增长7.3％。现金流有所转好:公司2020加强回款管理,实现经营性现金流净流入4.3亿元,同比提升28.3％。随着国内疫情基本消退,下游客户招标恢复,公司一季度新获中国联通共计4千余万元的大数据相关及上云改造项目。面向2021,我们认为公司来自运营商及政务客户的业绩有望持续回暖。

   2021展望:工业互联网再上层楼,东方国信云持续发力

   工业互联网:公司计划以Cloudiip为载体,构建工业互联网产业生态体系,已新获中国核电等标杆客户。我们相信Cloudiip作为国内领先的工业互联网平台,未来可借力政策红利进一步实现收入兑现。

   东方国信云:2020年BONCLOUD云计算业务逐渐放量,全年贡献营收1,227万元,毛利率相较前三季度提升6ppt至59.9％。公司计划依托IDC资源与云技术积累持续发力云业务,抢占数据分析类SaaS市场。我们推荐持续关注公司云业务的进展。

   盈利预测与估值

   疫情影响下公司传统业务及创新业务整体进展均有所延后,我们下调公司2021年收入预测19％至26.08亿元,下调净利润预测39％至5.01亿元；引入2022年收入预测31.36亿元,净利润预测6.50亿元。维持跑赢行业评级,下调目标价33％至12元,基于25倍2021年市盈率估值,较当前股价有35％上行空间。当前股价对应19倍/14倍2021年/2022年市盈率。

   风险

   政策落地不及预期；战略业务推进不及预期；市场竞争加剧。