湖北能源(000883):来水偏丰趋势延续,发力抽水蓄能业务-年度点评

事件:公司发布2020年报。2020年实现营收170.23亿元,同比增长7.67％;实现归母净利润24.57亿元,同比增长63.97％,符合我们预期。

   公司发布2021年一季报。2021Q1实现营收50.75亿,同比增长37.26％;实现归母净利润6.77亿元,同比增长49.37％,符合我们预期。

   投资要点:2020年来水历史性偏丰叠加机组投产,水电利润高增。公司水电机组所在的清江流域在经历2018、2019连续两年的来水偏枯后,2020年迎来历史性来水丰年,全年实现水电发电量132.33亿千瓦时,同比增长102.19％,达到历史最高水平。此外,公司江坪河水电两台机组分别于今年7月28日和8月3日完成72小时满负荷试运行,投产后公司水电装机规模达到约460万千瓦,同比增长10.8％。多方面影响下,公司全资子公司清江公司2020年实现净利润12.65亿元,2019年同期仅为3.38亿元。

   来水偏丰延续至2021年一季度,支撑公司业绩持续修复。来水向好趋势延续至2021年一季度,公司2021Q1实现水电发电量29.99亿千瓦时,同比增长24.57％,支撑公司业绩持续修复。值得强调的是该增速是在高基数条件下完成的,2020年上半年疫情并未影响公司水电发电量,而且恰恰相反,受益来水改善,公司2020Q1水电发电量较2019年同期已经同比增长63.89％。

   投资襄阳2台百万千瓦火电,展开抽水蓄能电站前期研究。公司2021年2月公告投资建设襄阳(宜城)2台百万千瓦火电,动态投资77.3亿元。该项目为浩吉铁路进入湖北第一站的路口电厂,煤炭运输条件优越,可有效降低燃料成本;加之项目2台百万机组参数较高,可作为湖北省用电负荷支撑主力,预计盈利能力可观。此外,公司公告签订湖北松滋、湖北南漳抽水蓄能电站项目合作框架协议,推进项目前期工作。随着我国新能源装机占比快速提升,电网调峰储能压力直线上升,"十四五"规划中着重强调加快抽水蓄能建设。近期国家能源局、国家电网等密集发声推进调峰储能成本传导,抽水蓄能电站预计可通过容量电价等方式获得稳定盈利。

   盈利预测与评级:考虑到近期煤价大幅上涨,我们小幅下调公司2021-2022年归母净利润预测分别为25.31、27.33亿元(调整前分别为27.79、31.42亿元),新增2023年归母净利润为30.45亿元,当前股价对应PE分别为12、11、10倍,维持"买入"评级。