凯文教育(002659):21Q1教育业务营收+15％,业绩拐点有望来临-年报点评报告

营业收入:公司20年实现营收3.21亿元,-59.61％yoy。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营收0.82/0.56/0.85/0.98亿元,+1.80％/-22.79％/-3.57％/-82.27％yoy。随着疫情影响逐渐消退,公司素质教育业务经营将恢复正常,21Q1营收0.94亿元,同比增加15.33％。

   毛利率:公司20年毛利率达1.89％,同比-28.75pcts。其中2020Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为18.36％/-55.46％/1.28％/21.22％,同比-1.18/-42.99/-10.39/-19.67pcts。21Q1毛利率为13.67％,公司业务逐步恢复。

   经营费用:公司20期间费率56.92％,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26％,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15％,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51％,同比+14.05pcts。

   净利润:公司20期间费率56.92％,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26％,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15％,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51％,同比+14.05pcts。

   现金流:公司20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金减少。20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响。20年投资活动净现金流为-2.54亿元,去年同期为2.71亿元。公司投资支付的现金较上年同期增加9.16亿元,+4163.64％yoy。

   维持盈利预测,给予"买入"评级。我们预计公司2021-2022收入5.28亿/6.02亿元,净利润-1.06亿/0.59亿元,预期营业利润-1.34亿/0.75亿元。

   风险提示:招生不及预期,民促法实施政策尚未落地,国际学校政策收紧、招生不及预期,学费增长乏力