通宇通讯(002792):业绩恢复,进一步强化光通信布局-2020及2021Q1财报点评

1)2020疫情影响营收,精细运营提振利润。2020年,公司实现营收15.09亿元(-7.8％),归母净利润0.71亿元(+181.6％),四个季度营收同比增速分别为-40％/25％/-16％/2％,归母净利润同比增速分别为-48％/-22％/-13％/114％。2020全年公司营收下降主要是海外业务受到疫情影响,期间营收同比下降22％。全年归母净利润在疫情影响下能够实现不降反增,主要系公司积极推进精细运营,大幅降低不必要期间费用,其中销售费用同比降低53.8％,管理费用同比降低91.3％。

   2)2021Q1营收逐渐恢复,业绩符合预期。2021Q1公司实现营收3.43亿元,同比增长47.5％,与2019Q1相比下降12％;实现归母净利润0.15亿元,同比增长157.4％。期间营收同比增长47.5％,系海外疫情有所控制,国际订单增加,公司业绩逐渐恢复。期间利润增速高于收入增速,主要是单季度毛利率从2020Q1的19.4％上升至2021Q1的25.1％(其中2020Q4单季毛利率为24.6％),符合预期。

   3)拟定增募资9亿,进一步强化光通信布局。公司于2021年2月发布定增预案,拟通过定增募资9亿,用于光通信及无线通信项目投资。其中光通信相关项目拟投资6.6亿,主要用于收购深圳光为少数股东股权、新建高速光模块研发及生产中心等。项目实施后公司将具备200G、400G相干光模块、800G等高速光模块的产业化能力,预计项目带来经济效益:生产期平均年销售收入为6.57亿元,平均年税后利润为7473万元。

   4)盈利预测与投资评级。预测公司2021-2023年EPS分别为0.24元/0.26元/0.46元,对应市盈率分别为64倍/58倍/33倍。公司力图打造"基站天线射频"+"光模块"双主业,将受益5G基建及光模块行业景气,维持对公司"增持"评级。

   5)风险提示:国外疫情控制不及预期、5G建设不及预期、光模块行业竞争加剧