新金路(000510):电石PVC价格上涨,业绩有望改善-深度点评

PVC价格高企,公司业绩有望显著回升今年年初以来,PVC价格经过小幅回调后,呈快速上升趋势。近期,PVC期货收盘价达到9000元/吨附近,较往常6500元/吨的价格上涨了38％。PVC作为门窗、管材、板材等房地产相关产品的原材料,需求也随之向好。今年1-2月全国商品房销售面积为17363万平方米,同比增长104.9％,较疫情前2019年同期增长23.1％。2月份,美国德克萨斯州遭遇寒潮袭击,受影响的PVC产能约350万吨至400万吨。在"碳中和"政策影响下,国内严控电石产能,但下游产品需求将持续增长,未来产品价格有望长期维持上行趋势。2019年公司PVC树脂产量达到22.5万吨,直接受益产品价格上涨。自有电石产能,抵御原材料价格波动近期,电石价格创出十多年来的新高,最高达到5300元/吨,超过历史高点4500元/吨。即使近期电石价格震荡,最新价格也在4700元附近,较疫情前3100元的均价上涨52％。公司旗下岷江电化利用水电生产电石,可满足公司近80％的电石需求。

   特种掺混树脂的研发有望提高公司毛利率公司公告进行特种掺混树脂的合作研发,未来有望覆盖公司PVC全部产能。近半年来,糊树脂相对PVC通用树脂的价差显著扩大。2020年4月以前,糊树脂和PVC通用树脂的价差为2000元/吨,近半年来已经扩大到14000元/吨。公司若成功生产特种掺混树脂有望显著提高公司毛利率。

   首次覆盖予以"增持"评级今年国内PVC价格有望维持强势,公司主营业务显著受益,特种掺混树脂的研发有望继续提高公司毛利率。预计2021-2023年营业收入分别为27、30、33亿元,实现EPS分别为0.37、0.43、0.48元/股,对应PE分别为13、11、10倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:PVC价格大幅下跌、环保政策变化、原材料价格大幅上涨。