全筑股份(603030):在手订单充裕,设计、家装业务表现亮眼-年度点评

事件描述

   公司2020年营收54.24亿((-、归属业绩1.33亿((-2021Q1营收9.02亿(+55.92％)、归属业绩0.26亿(+14.92％)。拟每10股派息0.30元分红率12％。

   事件评论

   2020年收入总体下滑,但家装施工及家居业务实现逆势增长。受疫情拖累,公司公装施工和设计业务收入分别同降24.18％、3.81％至47.72亿、3.24亿,不过家装施工和家具业务收入则分别实现同增49.26％和2.10％至0.62亿和2.60亿;分地区看,除华北、西北以及国外地区有增长外,其余地区均呈现下滑态势,其中公司主营地华东地区收入下滑16.99％至23.57亿。

   期间费用率上升+减值增加拖累2020年业绩2021Q1经营仍承压。2020年业绩降幅明显高于营收归属净利润同降主因1期间费用率上升1.36pct至融资成本增加导致利息支出增加2减值损失率同增0.18pct至1.84％(应收账款和其他应收款减值计提增加),导致归母净利率为2.46％同降0.55pct。考虑到2020Q1低基数,与2019Q1相比,公司2021Q1营收、归属净利润分别下滑18.73％、业绩降幅更大主要源于毛利率较2019Q1同比下降1.83pct以及期间费用率同比提升0.70pct,公司短期经营仍一定程度承压。

   全年经营现金流好转,收、付比差扩大。公司2020年经营现金流净流入2.97亿元,在业绩下滑背景下同增23.26％,主要得益于收、付现比差扩大12020年公司收现比同增0.55pct至2)付现比同降0.08pct至60.96％。2021Q1公司经营性现金净流出3.17亿较去年同期多流出1.17亿元,主要是增加银行承兑和借款保证金所致截至Q1末公司主要应收款项(应收票据及账款、存货、合同资产)合计为66.94亿,合同负债为3.16亿,分别较期初变动-11.69％和5.16％。

   在手订单充裕竣工修复下公司经营有望迎来拐点。截至2021年一季度末,公司在手订单约171亿,是2020年公司营收54亿元的3倍有余,为后续收入增长打下坚实基础。

   推动业务多元化发展,设计、家装等业务有望成为发展亮点。公司将继续夯实业务基础,保证核心住宅全装修业务量稳定,不盲目追求规模扩张。同时做好业务方向多元化发展,包括但不限于:聚焦零售板块,大力推进C端家装业务2020年家装收入增长依托于子公司澳锘设计集团完整的设计产业链发挥出协同优势的乘积效应预计(一季度新签设计订单较去年同期增长127.20％);继续提供装配式全产业链解决方案,覆盖建筑全生命周期(根据公司年报,公司在首选装饰工程类装配式内装品牌首选率为12％,排名第二,仅比第一名相差1％)。预计公司2021-2022年EPS为0.34元、0.45元,对应2021/4/28股价PE为13.26倍、10.11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.装饰行业发展增速不及预期;

   2.公司订单转化效率不及预期。