安博通(688168):2021Q1业绩高增长,全年恢复可期-年度点评

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   公司发布2020年年度报告和2021年一季度报告。2020年公司实现营收2.63亿元,同比增长5.67％;实现归母净利润4447.34万元,同比下降39.72％。2021Q1公司实现营收4395.12万元,同比增长86.21％;实现归母净利润381.58万元,同比增长310.39％。

   2021Q1业绩高增长,持续加大研发投入。2020年公司营收微增,净利润有所下降,主要原因是两方面:一方面受疫情影响,公司重要子公司武汉思普崚的销售和研发均受到较大影响,产品交付出现延迟,未能达到增长预期,下游客户预算降低或项目出现延迟;另一方面,公司持续加大研发投入,研发费用大幅增加,同比增加67.58％,研发费用占营收比例为24.08％,2019年为15.19％,同比上升8.89pct。2021Q1公司继续保持高研发投入,研发费用占营收比例为34.89％,扩充研发人员团队,研发人员薪酬有所上涨。截至2020年12月31日,公司拥有研发人员135名,技术支持人员28名,研发人员及技术支持人员合计占员工总数的比例为70.87％,覆盖产品研发、算法研究、攻防研究、病毒木马研究、漏洞研究、安全服务化等领域。公司在北京、武汉设立了技术与产品研发中心,在北京设立了网络攻防研究实验室。

   专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。经过多年发展,公司积累了一大批行业内知名客户,包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等知名产品与解决方案厂商及中信银行、烽火集团、浙江宇视等各领域优质客户。2020年公司安全网关产品推出了V5.1、V5.3和V5.4三个主要版本,全流量安全分析产品推出V2.1和V2.2两个主要版本,安全策略可视化产品推出了V1.8.1、V1.8.2和V1.8.3三个主要版本,对入侵检测、安全策略路径计算、物理拓扑发现、内网攻击面分析、全流量分析等关键软件的核心引擎进行重构和升级换代,大幅提升了产品性能与先进性,为安全策略智能运维平台、网络流量安全分析系统、攻击面可视化管理平台未来几年的发展奠定了良好基础。在下一代信息网络适用领域,SPOS嵌入式安全网关产品先后完成了在飞腾FT1500A/16、FT2000/4、龙芯3A4000、兆芯KH-S20000、海光3250平台上的适配,同时完成了对网讯国产化网卡的适配和性能调试,最大吞吐能力达到100Gbps,并完成了与统信UOS、麒麟操作系统内核的深度融合适配,帮助客户推出多款基于国产化技术的安全产品,在信创领域进一步巩固竞争优势。

   2021年在持续的产品创新与市场开拓下,全年业绩恢复可期。2021年,基于多年的研发成果,公司将推出新一代云安全解决方案,将安全能力进行近端云化交付,助力用户实现数字化转型。同时,公司将在2021年发布基于零信任理念的全新产品,包括微隔离产品 和SDP网关产品,并持续丰富攻击面可视化解决方案,满足等级保护合规与关键信息基础设施防护的技术升级需求。市场开拓方面,公司将优化销售业务体系,行业市场开拓和头部客户并重,进一步加强渠道建设,通过广泛的渠道完成更多市场和客户的覆盖,让渠道真正成为公司业务增长的放大器。

   投资建议

   公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商,专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。2020年业务受疫情影响较大,并持续加大研发投入,2021年在持续的产品创新与市场开拓下,全年业绩恢复可期。预计公司2021-2023年EPS为1.74/2.12/2.62元,对应2021-2023年PE为27.51X/22.62X/18.26X。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险;人才流失的风险。