东珠生态(603359):收入业绩同步高增,订单充沛周转加快-2021年一季报点评

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   东珠生态公布2021年一季报:公司报告期内实现营收5.24亿元,同比+26.76％;归母净利润1.00亿,同比+26.05％;扣非归母净利润1.00亿元,同比+28.60％。评论评论

   收入业绩同步高增,碳中和背景下园林龙头有望受益:公司报告期内实现营收5.24亿,同比+26.76％;归母净利润1.00亿,同比+26.05％;扣非净利润1.00亿元,同比+28.60％,收入业绩同步高增,即使较2019年同期相比也均取得了20％以上的增长。订单方面,公司2021Q1新签订项目金额4.77亿元,同比大增72.4％,在手订单较为充沛。2020年9月,习近平主席提出"中国将采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和",园林行业有望迎来新机遇,公司为园林生态行业龙头之一,财务报表健康,负债率较低,且订单充沛,未来发展有望受益。

   盈利能力小幅下滑,现金流改善周转大幅加快:公司2021Q1毛利率为27.91％,同比-0.24pct。期间费率5.45％,同比-0.49pct,分项看,管理、研发、财务费率同比各-0.70pct、+0.12pct、+0.09pct,管理费率大幅降低,研发支出同比+35％至976万。净利率18.78％,同比-0.24pct,我们认为一方面是受成本影响,另一方面减值损失和投资收益也形成了一定拖累,其中投资收益去年同期为170万,21Q1降至0,信用减值损失同比+42万至114万。经营性现金流净额-1.37亿元,同比+0.08亿元。收现比57.84％,同比+21.99pct。应收账款周转天数同比-16天至136天,存货周转天数同比-451天至2天,带动整体营业周期缩短至138天。资产负债率54.73％,同比+4.24pct,仍无有息负债。

   大力发展EPC模式,员工持股强化激励:1)生态修复及环保属性进一步增强,探索多重项目模式:公司加大EPC业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势,有助于提高项目稳定性、优化现金流;2)受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利:中央经济工作会议明确将"加快生态文明建设"列入高质量发展8项重点工作之一,生态环保是此次基建补短板的重要抓手,行业迎重要机遇;3)员工持股强化激励:公司于2021年4月15日发布第一期员工持股计划草案,预计参与人数不超过150人,回购价格为9.37元/股,业绩考核要求为:以2020年业绩为基数,2021-2023年的业绩增速分别不低于20％/38％/58.7％。?盈利预测及评级:公司收入稳健,订单充沛,我们维持预计公司2021-2023年EPS各为1.46、1.72、2.00元/股,对应PE为11x、9x、8x。"碳中和、碳达峰"被列为2021年重点工作之一,生态环境保护需求日益增长,公司为业内龙头企业,现金流较好且无有息负债,给予2021年15倍估值,对应目标价21.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。