利君股份(002651):半年度增速指引强劲,航空零部件龙头进入业绩释放大年-年报＆一季报点评

事件:近日公司发布年报及一季报,1)20年报实现营收8.19亿元(+19.06％),归母净利1.92亿元(+7.52％)；2)21年一季报实现营收2.52亿元(+99.78％),归母净利0.79亿元(+137.35％),处于预告区间上限。一季报同时给出半年度业绩指引1.18~1.52亿元(+70~120％)。

   核心观点

   航空航天零部件业务是20年营收业绩增长的主要拉动力量。公司20年营收实现较快增长,其中:1)粉磨系统及配件业务收入3.99亿元(+34.24％),增量主要来源于水泥(+13.69％)及矿山辊压机(+227.41％,),毛利率下降1.91pct。2)辊子业务收入1.57亿元(-16.77％),主要是客户受疫情影响需求量减少所致,毛利率微增0.34pct。3)航空航天零部件业务实现营收2.01亿元(+63.78,毛利率增长3.65pct),是公司20年收入增长的主要拉动力量。该业务对应子公司德坤20年实现净利6385万元(+97.86％,已扣除1762万元股权激励费用),其他板块净利1.28亿元(-12.33％)。

   期间费用率下降,但信用减值增长较多,导致20年净利率降低。20年公司期间费用率16.36％(-1.47pct),主要得益于销售和管理费用的下降。20年公司资产及信用减值为1855万元,去年同期仅为-204万元,在一定程度上拖累了公司业绩。20年减值增长主要由于新准则下,应收账款及合同资产计提的减值增加所致(追溯了过去年度的减值计提,为一次性会计处理)。

   一季报业绩超预期,中报延续高景气态势,21全年高增长可期。21Q1公司营收大幅增长,主要是航空航天零部件业务收入同比增长1.08万元所致,20年上半年该业务营收仅为2070万元。Q1利润增速超过营收,主要是毛利率由去年同期的42.17％大幅增加至49.92％所致。一季报同时给出了半年度业绩指引,增速预期在70~120％的高位,主要是航空航天零部件业务订单增加所致。受益于航空航天高景气及粉磨业务的恢复,全年高增长可期。

   财务预测与投资建议

   维持公司21、22年每股收益0.33、0.55元,并增加23年预测为0.82元,根据可比公司21年平均37倍估值,给予目标价12.21元,维持买入评级。

   风险提示

   型号订单低于预期；加工费用下降风险；外包比例低于预期