百傲化学(603360):年报一季报符合预期,工业杀菌剂龙头待发力-2020年报点评

事件:公司发布2020年业绩公告,2020年公司实现营业收入7.50亿元,同比下滑14.03％,实现归母净利润2.22亿元,同比下滑27.72％。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利6元人民币,不送红股,不转增。

   事件:公司发布2021年一季度报告,实现营收2.18亿元,同比增长9.37％,实现归母净利润0.52亿元,同比下滑42.38％。公司业绩符合预期。

   年报、一季报符合预期。2020年,受新冠疫情持续影响,宏观经济遭遇巨大挑战,响水321事故影响逐渐消退,市场供求和产品价格回归合理区间。公司毛利率为55.20％,较去年下降5.72pct,主要由于会计准则变更和产品价格影响。公司期间费用率为18.89％,较去年同期增加0.75pct。公司主要产品工业杀菌剂各品类合计销售33804吨,较上年度增长12.03％。2021年Q1,公司营收2.18亿元,环比+19.55％,毛利率45.38％,环比+4.36pct,经营持续向好。

   异噻唑啉酮类工业杀菌剂龙头企业。百傲化学深耕异噻唑啉酮类工业杀菌剂行业近20年,已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。公司产品具体包括CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT等几大系列产品,目前产能已经超过3万吨。此外,公司还配套BIT生产化工中间体邻氯苯腈(F腈)。

   持续扩产助力公司发展。公司在松木岛分公司投资建设异噻唑啉酮系列产品三期项目,项目占地5.5万平方米,总投资4.83亿元,计划新增CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨,项目预计于2021年底前完工,届时公司工业杀菌剂总产能将超过4万吨,生产规模优势更加突出。公司持续推进产业链布局,提高公司的经营能力和核心竞争力。

   发布股权激励,助力公司长远发展。公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予582万股限制性股票,其中首次授予552万股,预留30万股。此次股权激励对象总人数为64人,包括公司总经理等核心管理团队在内。股权激励考核目标为:以2020年净利润为基数,2021年-2023年净利润增长率分别不低于30％、60％、90％的业绩目标。该激励授予价格为7.36元/股。此次股权激励的实施,将充分调动公司员工的积极性,助力公司长远发展。

   "增持"评级。预测公司2021-2023年营收分别为8.57、9.58和10.63亿元,归母净利润分别为2.49、2.88和3.30亿元,对应EPS分别为0.95、1.10和1.26元,PE分别为15倍、13倍和11倍,首次覆盖,给与"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。