蒙草生态(300355):业绩超预期,订单充足保障未来业绩-年度点评

事件:

   公司4月26日发布2020年年度报告、2021年第一季度报告。2020年,公司实现营业收入25.42亿元,同比减少10.87％；实现归母净利润2.32亿元,同比增长280.77％。2021年Q1,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加31.17％；实现归母净利润0.11亿元,同比增长163.17％。

   点评:

   新签订单增加,奠定业绩基础。公司一季度新签订工程建设合同(含中标通知书和框架协议)10份,合计24.22亿元,大约是去年同期的27倍；新签苗木销售合同4份,总计64.26万元；新签技术服务合同1份,总计10万元。充足的订单为公司未来的业绩奠定了基础。

   重视技术创新,研发投入大增。2020年,公司研发费用1.23亿元,同比增长124.16％,主要是公司加大了植物多样性应用以及荒漠化草原、矿山、盐碱地等的生态修复技术研究。2020年,公司开展了17项生态保护与修复科研项目与工程实施,完成141项专利申请,科研平台增加至22个,其研发的走路草坪获得"第二十四届全国发明展览会"最高奖。公司持续投入研发,有利于巩固自身技术实力,实现可持续发展。

   PPP项目进入正轨,公司管理能力增强。2020年,公司财务费用1.72亿元,同比减少35.89％,主要原因是公司PPP项目陆续进入运营期未实现融资收益增加。同时,公司管理、销售费用同比减少15.07％/12.89％,主要原因使公司在营销、采购、人力资源等进方面行了调整优化,公司运营管理能力不断提高。

   主营自然生态系统保护管理,毛利率有所提高。从业务拆分角度来看,自然生态系统保护管理占比最大,占营收比重为97.94％,该项业务2020年毛利率为34.77％,提高5.31％。随着"碳中和"政策的持续推进,公司主营业务将得到进一步发展,业绩有望步入新一轮增长周期。

   给予公司"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.18/0.27/0.36元。考虑到公司受益国家政策,且发展向好,价值被低估,上调目标价至5.40元。(注:计算EPS时扣除了优先股的股利)

   风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险