中京电子(002579):技改带动盈利提升,2020Q4单季营收创历史新高-公司信息更新报告

公司富山工厂新产能释放在即,HDI产品持续优化,维持"买入"评级

   公司发布2020年年报,实现营业收入23.4亿元(YoY+11.5％),归母净利润1.6亿元(YoY+9.2％)。其中2020Q4实现营业收入7.1亿元(YoY+16.4％),归母净利润0.52亿元(YoY+26.3％)。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润2.1/3.0/4.2亿元,EPS为0.41/0.58/0.82元,当前股价对应PE为29.4/20.4/14.5倍,考虑到公司富山工厂新增产能释放在即,HDI产品结构持续提升,维持"买入"评级。

   元盛电子FPC技改带动盈利提升,2020Q4单季度营收与毛利率创新高

   2020Q4公司单季度营业收入与毛利率创历史新高,单季度营业收入同比增长16.4％,单季度归母净利润增速达到26.3％,公司通过技改实现营业收入增长,无新增的厂房转固压力,HDI及FPC业务盈利能力提升带动归母净利润增速超营业收入增速。2020年公司FPC业务在大客户战略下,实现显示屏配套产品放量,公司在已有产能有限的情况下通过技改等方式扩充产能,FPC毛利率由2019年的30.3％提升至2020年的31.2％,相关配套的FPC组件业务毛利率由2019年的14.4％提升至16.6％。

   2021年珠海富山工厂产能投放,产品结构优化仍是主旋律

   公司步入新一轮扩张周期,珠海富山工厂有望注入新鲜血液。公司在2014-2017年期间无新建工厂,产能扩充主要通过技改完成,原有的HDI业务增加部分核心环节的设备,二阶HDI产品占整体的60％。富山工厂已进入部分工序试产阶段,主要生产高多层板、高密度互联板(HDI)产品,在现有产品结构上仍有提升,预计将于2021年5月大批量投产,贡献2021-2022年的产值增量。随着中低端PCB竞争或将愈演愈烈,公司扩张高多层PCB产品有望摆脱竞争格局恶化,主动向高阶HDI、高多层PCB产品迈进,实现产品结构整体优化。

   风险提示:软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧