当代文体(600136):体育大年持续催化,体育龙头触底反弹-深度研究

推荐逻辑:1)2021年将迎体育大年,随新冠疫情边际改善,体育板块或触底反弹,建议重点配置。2)公司形成了以版权运营为核心的全产业链布局,资源禀赋突出,有望走出国门成为洲际级体育龙头企业。3)体育、影视业务均将进入权益变现周期,业绩反弹确定性高,2021年对应估值仅18倍。

   疫情重创体育产业,长期仍维持看好。新冠疫情对体育产业造成严重冲击,其不利影响已渗透至上游生产要素价格体系。考虑到群众观赛意愿仍维持在较高水平,我们认为短期冲击过后,体育产业将逐步恢复至正常水平。

   此外,作为体育产业核心收入来源的体育赞助市场,展现了较强的韧性。根据欧洲赞助协会(ESA)数据,2020年欧洲赞助市场总价值同比下降23％至236.3亿元,而体育赞助市场总价值仅同比下降9％至184.2亿欧元,仍是欧洲赞助市场的主要力量。其背后的主要原因是赞助商高度认同体育赛事核心价值,愿意保持长期、稳定的合作关系。

   2021将迎体育大年,板块压制因素有望逐步消除,或迎触底反弹。受疫情影响,东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事延期至2021年举办,叠加各单项世锦赛,2021年将成为名副其实的体育大年。而随着新冠疫情的边际改善,板块压制因素将逐步消除,并迎来触底反弹。

   体育版权资源壁垒高筑、版权运营能力突出,2021业绩反弹可期。1)体育版权资源丰富:公司拥有亚足联、欧足联、西甲等顶级赛事权益,把握体育产业核心资源,竞争壁垒高筑；2)版权运营能力突出:新英体育版权运营经验丰富,显著提升西甲在国内的覆盖范围和影响力,获西甲联盟认可并延长合作至2028/2029赛季；3)走出国门,形成国际化版权运营能力:增资引入具有丰富国际赛事运营经验的Fortis团队开发亚足联赛事权益,有望帮助公司提升赛事版权的全球运营能力；4)业绩有望迎来触底反弹:2020欧洲杯延期至2021年举办,叠加2021年亚足联赛事,公司相关版权运营、体育营销服务将迎来收益确认高峰,业绩反弹确定性高。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.36元、0.46元,对应估值分别为18倍、19倍和15倍。公司是国内体育产业龙头企业,版权储备领先行业,逐步具备国际化版权运营能力,继续维持"买入"评级。

   风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。