和顺石油(603353):业绩稳步增长,扩张持续推进-一季点评

事件描述

   公司2021年一季度营业收入5.81亿元,同比增长97.6％,归母净利润为0.33亿元,同比大幅增长76.2％,公司营收及业绩均实现大幅增长。

   事件评论

   公司立足湖南长株潭城市群,2021年一季度省外业务扩张有明显进展。作为湖南省第一家获得国家商务部批准取得成品油批发资质的民营石油企业,公司已在成品油流通领域形成完整产业链。目前公司业务主要分布长沙市及周边城市。截至2020年底,公司经营34座加油站,对外租赁2座,共计36座。另外,公司积极拓展湖南省外业务,已在广东、四川分别成立全资子公司,拓展华南、西南地区批发和零售业务。

   定价高度市场化,上游竞争充分,渠道议价能力提升,加油站价值愈发凸显。随着成品油定价市场化逐步加强,当前成品油价格已能够良好并及时的反映出国内成品油的供需关系以及油价的波动。而"两权"的下放明显推动地炼加工原油的热情,从供给端来说,我国炼油能力自2017年以来不断增长,原油加工量也稳步提升,炼厂环节的竞争压力逐步加大。在国内炼能过剩的趋势下,炼厂竞争将持续加剧,具备加油站资源能力的企业渠道优势显著。

   供应链+管理+品牌优势奠定外延并购加速扩张基础。公司供应链配套奠定成本优势。首先,公司直接从地炼而不经过贸易商采购成品油将降低采购成本;其次,公司配套油库显著降低公司的储存成本;最后,公司供应链整合了批发和零售环节,降低了销售成本,减少了销售滞销的损失。此外,公司管理优势显著,保证公司未来加油站扩张的持续,管家式服务、多样化支出方式、星级化会员服务、社群化服务管理等方式来保证公司在加油站市场的竞争力,使得公司的经营效益明显高于同行。

   作为国内民营加油站龙头,公司将不断通过外延式收购来加速扩张,假设省内单季度新增加油站为2座,省外收购加油站在2022年开始贡献全年收益,预计2021年-2023年公司归母净利润为2.6亿元、4.2亿元和4.5亿元,对应2021年4月26日收盘价PE分别为23.5X、14.4和13.4X维持"买入"评级。

   风险提示

   1.终端需求大幅下滑;

   2.公司加油站扩张不及预期。