品茗股份(688109):业绩稳步增长,全国化布局持续推进-2020年报及2021一季报点评

事项:

   公司发布2020年年报及2021年一季报:

   2020年:营收3.80亿元,同比增长34.30％;归母净利润9764.24万元,同比增长31.43％;归母扣非净利润8313.49万元,同比增长29.83％。

   2021年一季度:营收7315.80万元,同比增长94.14％;归母净利润1338.82万元,同比增长369.86％;归母扣非净利润1208.99万元,同比增长323.55％。

   评论:

   业绩大幅增长,全国市场开拓稳步推进。虽有疫情影响,公司2020年营收同比增长34.30％,相较2019年的27.69％增速进一步扩大。分产品来看,公司建筑信息化软件和智慧工地产品分别增长37.41％和30.42％,。2020年,在保持华东地区优势的基础上,公司西北地区收入约907万元,同比增长88.17％,华南、华北等地区均实现收入增长(资料来源:公司公告),全国市场的开拓正在积极推进。

   毛利率稳定在80％以上,21Q1利润增速超300％。公司产品化程度较高,两大板块(建筑信息化软件和智慧工地)收入占比比较稳定,毛利较高的建筑信息化软件占比较高(55％以上)使得公司毛利率常年保持在80％以上;费用端,20年管理费用率、销售费用率均为近三年最低水平(资料来源:公司公告);20年利润稳步增长。21Q1,在收入高增的基础上,公司期间费用率较20年有一定上升,但低于20Q1;利润增长超过300％(资料来源:公司公告)。

   智慧工地行业加速发展,公司20年成功打造萧山国际机场等众多标杆案例大有可为。我国智慧工地行业2012-2019年保持20％以上的增速稳定增长,并且5G与智慧工地融合加速发展(资料来源:中研研究院)。2020年,公司成功打造萧山国际机场三级项目II标段、国家会议中心二期项目、杭州铁路西站项目等众多典型项目案例(资料来源:公司官微)。其中,萧山国际机场项目实现了"5G+bim"应用全覆盖,是浙江省首个5G"智慧工地项目"(资料来源:腾讯新闻)。公司凭借"平台+组件"形态可提供丰富的产品解决方案,还有标杆案例,有望在智慧工地行业快速发展的当下稳步成长

   盈利预测、估值及投资评级。国内建筑信息化行业发展前景巨大,公司为行业领先企业。我们维持预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7％、36.4％、38.0％,归母净利润增速分别为30.6％、37.7％、36.6％,EPS分别为2.35、3.24、4.42元。以2021年4月23日收盘价计算市盈率分别为35/25/19倍,我们维持目标价区间117.5-141元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:建筑行业信息化投入存在不确定性;行业竞争加剧;市场推广进程存在不确定性。