金海高科(603311):主营业务平稳增长,加速拓展新领域-年度点评

事件描述:2020年,公司实现营业收入6.93亿元,同比增长6.86％;实现归母净利润0.93亿元,同比增长16.53％。

   事件点评:克服疫情影响,主营业务平稳增长。2020年,在疫情影响下,公司依托近三十年在过滤材料领域的积累,积极调整业务布局和产品组合,各项业务均实现增长。其中,空气过滤网及网板实现收入3.3亿元,同比增长6.53％;空调风轮及周边产品实现收入2.46亿元,同比增长2.97％;由于高端过滤材料市场需求提升,其他业务收入同比增长41.54％至0.54亿元。

   净利率略有提升,会计准则变更导致销售费用率下降。2020年,公司各版块业务毛利率均略有提升,推动整体毛利率同比上升0.39pct至31.96％;净利率同比上升1.11pct至13.46％。由于会计准则变更影响,公司将运输费调整至合同履约成本,导致销售费用同比减少41.67％至0.24亿元,销售费用率同比下降2.88pct至3.46％。公司管理费用率/财务费用率较为平稳。

   拓展五大事业部,打通内外双循环。公司推进设立家电、大健康、大消费、移动交通、先进材料五大事业部,力图抓住高端过滤材料的旺盛需求(尤其在汽车空气过滤领域),加速从市场需求发现到终端产品应用的实现,打通"市场-研发-生产"的内循环;对外拓展国际市场,全力推动"新产品-新领域-新市场"的外循环,形成内外相结合的循环机制。

   投资评级与估值:我们下调公司2021/2022/2023年归母净利润分别至1.11/1.31/1.58亿元,对应PE为22/19/15倍,调降至"推荐"评级。

   风险提示:下游行业景气度波动风险,原材料价格波动风险,车载净化器市场拓展进度不及预期,疫情反复风险。