星网宇达(002829):无人系统业务实现突破发展,归母净利润暴增-公司点评报告

公司于4月22日晚发布2020年度报告和2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入6.85亿元,同比增长71.90％；归母净利润1.10亿元,同比增长816.34％。2021年一季度公司实现营业收入1.12亿元,同比增长13.90％；归母净利润1787万元,同比增长74.95％,同比增速不及2020年全年主要是受一季度订单确认情况影响；经营活动净现金流为-6858万元,由于支付购买货款增加,同比减少2619万元,公司积极备产。

   智能化作为发展方向,无人系统业务实现快速增长。公司结合多年惯性导航、信息感知等领域的优势,把握无人系统发展机遇,整合形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。经过自2015年开始的持续研发投入,无人智能系统实现直接面向终端客户供货,成为行业内稀缺的全产业链企业。2020年无人系统业务营业收入为4.48亿元,同比增长149.55％,占总营收的65％。同时公司也在积极开拓无人车、无人船等产品,满足装备无人化需求和训练需求的增长。

   毛利率提升,费用控制效果显现。受益于高毛利率的无人系统业务占比提升,2020年公司毛利率为47.44％,同比上升0.67pct。在2020年营收大幅增长71.90％的同时,公司严格控制费用支出,研发费用率、管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比下降7.17pct、6.71pct、4.16pct和0.82pct,帮助归母净利润实现暴增。

   与同方投资战略合作,形成协同效应。2021年2月22日公司发布公告,公司控股股东、实际控制人及一致行动人拟向同方投资有限公司合计转让不超过5％的公司股份总数。此次转让将补充公司战略资源,形成协同效应,双方在无人车方向达成深度合作,共同进行产品研制和市场开发,将进一步提升公司无人智能系统产品的竞争力,把握行业发展机遇。

   盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为10.06、14.20、18.02亿元,归母净利润为1.78、2.58、3.34亿元,EPS1.15、1.67、2.16元,对应当前股价PE为28.26、19.53、15.10倍。公司具有无人系统全产业链研制能力,受益装备无人化,提升至"买入"评级,六个月目标价42元。

   风险提示:系统性风险,股权转让交易存在不确定性,商誉减值风险,军工订单收入确认不及预期。