掌阅科技(603533):全年净利增长64％,看好公司IP生态走上新台阶-2020年报点评

事件:2021年4月20日,公司发布2020年报,实现营业收入20.61亿元,同比增长9.47％,归母净利润2.64亿元,同比增长64.07％;其中第四季度实现营业收入5.66亿元,同比增长14.07％,归母净利润0.98亿元,同比增长85.10％。

   全年版权产品营收同增92.66％,MAU达1.6亿人

   分业务看,由于付费阅读收入下降,2020年数字阅读平台实现营业收入15.33亿元,同比下降3.17％,但受益于商业化增值业务增速较快,数字阅读平台实现毛利率41.79％,同比大幅增长6.46pct。版权产品方面,受益于公司积极拓展网文分发渠道以及动漫、影视等版权衍生产品增长,2020年版权产品实现营业收入5.04亿元,同比大幅增长92.66％。公司活跃用户保持稳定增长,2020年平均MAU达1.6亿,同比增长14％,居于行业领先地位。

   数字阅读行业整体增长稳定,免费阅读保持高速增长

   数字阅读行业保持稳定增长,根据《2020年度中国数字阅读报告》,2020年中国数字阅读产业规模达351.6亿,同比增长21.8％;数字阅读用户规模达到4.94亿,同比增长5.56％。其中免费阅读高速增长,根据QuestMobile数据,2020年免费阅读APPMAU为1.4亿,用户月均使用时长达694分钟,同比增长46.4％,月均使用天数高达10.9天

   多平台分发增厚版权价值,IP衍生加速,加强与互联网巨头合作

   公司坚持付费+免费融合的互联网变现模式,通过多平台分发输出网文版权,版权内容价值凸显。IP衍生方面,掌阅在动漫、影视、短视频等均有布局,投资短视频内容制作龙头等闲,打通IP衍生产业链上下游。同时公司加强与流媒体互联网巨头的合作,字节跳动入股公司成为第三大股东,哔哩哔哩参与公司定增,IP衍生有望全面加速。

   看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,与互联网大平台的加速深入合作,IP衍生全方位加强布局,维持"强烈推荐"评级看好掌阅数字阅读及版权领域的发展空间,预计公司2021-2023年净利润分别为4.25/6.07/8.26亿元,同比分别增长61％/43％/36％,对应PE分别为34/24/18倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:版权IP开发不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧