碧水源(300070):协同效应再结硕果,水处理巨头前景可期-公司动态报告

市场开拓进展喜人,协同效应成效显著。继2021年3月公司与第二大股东中交集团中国城乡等组成的联合体中标总投资额超20.47亿的河北霸州(北区)项目后,于近日再次中标总投资额超14.47亿的河北霸州(南区)项目,实现霸州全市污水处理设施全覆盖。项目范围包含15个乡镇、383个村街,项目内容包含城镇污水处理厂、坑塘生态修复等一系列工程,并将采用公司自主研发的污水处理设备。自公司在2019年成为中交集团中国城乡水务板块骨干力量后,双方充分发挥联合协同效应,已在黑龙江、河北、山西、山东、湖北、海南等地区斩获16大水处理项目,总投资额超236亿元。未来,随着公司与中国城乡在战略合作、市场开拓等方面的协同效应进一步释放,预计公司核心膜产品销售和水处理量提升将带动营收实现较快增长。

   新冠疫情对业绩影响较为明显,业绩承诺调整彰显公司发展信心。受新冠疫情不利影响,2020年公司实现营收96.18亿元,同比减少21.52％；归母净利润11.43亿元,同比减少17.20％。公司于2021年3月31日发布公司年报的同时发布业绩承诺调整公告,调整了对股东的业绩承诺,提出两个完成方案:①2021年公司归母净利润较2019年增长不低于15％；2022年归母净利润较2021年增长不低于20％；②2021年、2022年归母净利润总和不低于2019年归母净利润的2.53倍。整体来看,业绩承诺调整并没有对公司的业绩增长预期进行下调,表明公司已基本摆脱2020年疫情影响,对未来2年的发展前景抱有信心。

   净水器业务与膜业务具备协同效应,有望带动膜产品销量增长。公司净水业务使用自主研发的膜和滤芯技术,换膜周期短于工程应用。2020年公司净水器销售业务营收2.92亿元,占总营收比重3.03％,同比增长29.95％,是去年唯一实现正增长的业务。公司目前在净水器市场处于快速发展阶段,未来有望带动更多膜产品销售。

   盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为126.07/143.61/162.20亿元,归母净利润为15.99/20.16/24.82亿元,EPS为0.51/0.64/0.78元,对应PE为15.24/12.09/9.82倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,业务拓展不及预期