海洋王(002724):稳中有进,开拓进取,看好未来成长性-20年年报及21年一季报点评

业绩稳步增长,上半年有望延续

   2020年实现营收17.04亿元,同比+14.03％,归母净利润3.01亿元,同比+16.90％,EPS为0.4011元/股,符合此前业绩预告,拟10派1.5388元(含税),分红率39.9％,创历史新高。业绩稳步增长主要受益于提质增效及明之辉并表。21Q1营收和归母净利润分别为3.15亿和0.27亿,分别同增63.71％和103.37％,预计上半年归母净利润0.71-0.83亿,同增25％-45％。公司21年收入增速目标为不低于25％。

   人均创收保持增长,净利率水平创新高

   公司全年固定/移动/便携产品分别实现收入8.3/3.1/3.3亿,分别同比-2.76％/+5.16％/-7.4％；从应用领域来看,军品、电煤、网电领域增速靠前,收入及增速分别为1.25亿(+30.38％)、1.52亿(+21.51％)和2.54亿(+14.17％)。经测算,销售人员人均创收87.4万,同比+8.7％。20年和21Q1公司销售毛利率分别为61.9％和57.6％,分别同比-8.2pct和-8.4pct,主要由于新会计准则调整及明之辉并表所致。公司全年期间费用率同比降低9.97pct至37.2％,净利率水平达19.6％(+2.41pct),创历史新高。经营性现金流净额为2.99亿,同比+17.6％。

   技术创新稳中有进,渠道销售开拓进取

   报告期内,公司LED灯具通过在核岛中18个月试用期,同时加大技术投入,全年研发费用8648万,同比+9.5％。今年初,公司以原有网电、铁路、油田、船舶场馆、军品事业部为基础,投资设立5家控股子公司并给予员工股份,在加强专业化运作和提供更优质服务的同时,给予员工更多自主权和更强激励,促进公司更加快速和高质量发展。

   业绩弹性有望显现,给予"买入"评级

   公司深耕特殊环境照明领域二十余年,在产品和服务方面引领行业发展。近年来,公司持续深化自主经营模式,积极完善内控管理,经营质量有望进一步提升。同时,随着LED光源在工业领域的持续渗透,以及数字化、智能化照明市场的逐步开启,公司业绩弹性有望显现,未来成长可期,预计2021-23年公司EPS分别为0.59/0.77/0.98元/股,对应PE为14.7/11.4/8.9x,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧；市场开拓不及预期。