百合花(603823):Q4业绩创历史新高,高性能有机颜料等项目打开空间-年报点评

公司发布2020年报,Q4业绩创历史新高。公司20年实现营收20.05亿元,同比增长1.21％,实现归母净利润2.60亿元,同比增长14.25％,实现扣非归母净利润2.35亿元,同比增长11.35％。单季度看,公司20Q4单季度实现营收5.84亿元,同比增长18.26％,实现归母净利润0.83亿元,同比增长57.41％,实现扣非归母净利润0.75亿元,同比增长52.90％,Q4单季度业绩创历史新高。

   有机颜料业务表现稳健。分业务看,20年公司颜料实现营收19.04亿元,同比增长0.75％,毛利率为25.96％,同比下滑0.16pct；中间体实现营收0.85亿元,同比增长14.76％,毛利率为29.91％,同比提升2.99pct。20年公司有机颜料实现产量3.58万吨,同比增长7.61％；销量3.51万吨,同比增长4.31％。公司有机颜料业务整体表现稳健。

   3000吨高性能有机颜料项目有望在2021年开始贡献业绩,金属钠项目稳步推荐。年报显示,2020年12月27日,公司3000吨高性能有机颜料项目进行了试生产,有望在2021年开始贡献增量业绩。此外,公司2万吨金属钠、3万吨液氯、3.5万吨次氯酸钠项目正在建设中,截至2020年底工程累计投入占预算比例为40.70％。

   盈利预测与投资建议。我们预计21-23年公司每股收益分别为1.11元、1.38元、1.51元,当前股价对应市盈率为15倍、12倍、11倍。根据我们的预测,预计公司21-23年每股收益年复合增速为22％,参考可比上市公估值水平,对于公司2021年每股收益给予22倍PE估值,对应公司合理价值为24.52元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。有机颜料产品价格下跌,原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；在建项目进度不及预期；重大安全、环保事故。