科森科技(603626):深耕精密金属结构件,横向扩张业务版图-深度点评

科森科技:深耕精密金属结构件,横向扩张业务版图。公司深耕精密金属结构件十余年,产品主要应用于消费电子、医疗器械、汽车、电子烟等行业,同时横向扩展业务版图,在医疗器械、电子烟和固态电池领域均有完善布局。

   消费电子:产品线拓展顺利,供应商地位逐步提升。公司消费电子业务营收已经基本形成笔记本电脑、平板电脑、智能手机各占约1/3的结构;A客户方面,公司从中框等外观小件逐步拓展至大件,覆盖iPhone、iPad和Macbook等多条产品线,供应商地位逐步提升;H客户方面,公司顺利切入笔记本供应链,且公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术,有望持续受益于国内笔记本客户的成长;同时,我们看到以VR为代表的消费电子新品类的崛起,也将为公司带来不错的成长。

   新兴业务:深耕医疗器械业务,布局电子烟领域。医疗器械方面,公司为美敦力、强生等全球头部医疗器械公司提供医疗器械结构件,并于2019年设立科森医疗。公司坚持"大客户"战略,有望受益于高端客户的成长。电子烟方面,公司为电子烟烟具提供金属结构件内部支架、外壳等产品,并于2018年收购元诚电子完善精密压铸工艺,随着消费者对电子烟外观的要求逐步提高,电子烟烟具硬件材质将由塑胶向金属等转变,ASP大幅提升,为公司带来新的业务增长。同时,公司于2021年3月与清陶发展共同成立科森清陶,提前布局固态电池领域。

   盈利预测与估值建议。我们预计2021-2023年公司收入分别为43.47/54.65/68.87亿元,同比增长25.4％/25.7％/26.0％;归母净利润分别为3.26/4.58/6.39亿元,同比增长783.9％/40.5％/39.7％。给予公司21年20倍PE,对应13.27元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。客户集中风险、下游行业波动风险、市场竞争风险、成本与费用增加风险、汇率波动风险。