长高集团(002452):业绩略超预期,聚焦主业再出发-2020年报点评

业绩略超预期。公司公布2020年业绩。2020年全年公司实现营业收入15.62亿元,同比增长34.73％;归母净利润2.13亿元,同比增长47.05％;扣非归母净利润1.99亿元,同比增长108.88％,公司在2020年聚焦主业,GIS组合电器为代表的产品业绩实现高增长,助推整体业绩略超预期;公司2020年实现基本每股收益0.40元,拟每10股派发现金股利0.7元(含税)。

   聚焦主业,有进有退,三费率大幅改善。进入2020年以来,公司持续推进"聚焦主业,有进有退"的发展战略,有序开展各项业务。目前,公司聚焦发展以高压隔离、接地开关、组合电器(GIS)、断路器、高低压成套设备等为主的输变电设备制造板块的基础上,有效深入电力工程总包领域,形成新能源电力服务各个环节的粘合巩固。与此同时,公司完成了长高房地产公司和长高综合能源服务公司的股权转让,加快剥离公司非主营业务。在公司"聚焦主业,有进有退"的战略下,公司极大程度节约了不必要的开支,三费率大幅改善。其中,公司2020年分别实现销售费用率和管理费用率4.42％/6.05％,分别同比下降4.39Pcts/3.41Pcts,助推公司净利润实现加速增长。

   输变电板块硕果累累,电力工程板块加速开拓。2020年,公司输变电设备板块实现营业收入13.11亿元,占公司营业总收入的83.93％,同比增长44.44％。公司在组合电器(GIS),及隔离、接地开关方面实现高速增长。其中,重点项目方面,子公司长高开关顺利完成了青海-河南、陕西-武汉、雅中-南昌等特高压直流工程,驻马店-南阳站扩建工程项目以及新疆鄯善(吐哈)750kV变电站新建工程等重点项目特高压产品的交付,且中标白鹤滩～江苏正负800千伏特高压直流工程。子公司长高电气参与了冀北张家口奥运工程、"三区两州"国家重点扶贫工程、天津煤改电重点工程、湖南长沙变550KV重点工程等多个重点项目。与此同时,公司在电力工程板块也加速开拓,不仅在江苏、河南等重要市场取得突破,中标青藏铁路电气化改造重点项目,订单总量与上年同比增长50.79％,还在今年3月成功转让了淳化中略80MW风电项目、神木顺利40MW光伏项目。

   投资建议:首次覆盖,给予公司买入-A的投资评级。我们预计公司2021年-2023年收入分别为19.80、25.19和32.16亿元;营收增速分别为26.8％、27.2％、27.6％;归母净利润分别为2.80、3.64和4.74亿元,增速分别为31.2％、30.1％、30.3％;首次覆盖,给予公司买入-A的投资评级。

   风险提示:行业政策变化不及预期。