北部湾港(000582):2020年超额完成经营计划,今年有望迎来"量价齐升"-年度点评

事件概述

   4月12日晚间,公司发布2020年年报,报告期内公司实现营收53.63亿元,同比+11.9％,实现归母净利润10.76亿元,同比+9.3％,扣非后归母净利润10.61亿元,同比+9.5％。

   多举措并举,稳步增长:2020年北部湾港航线增加、货物吞吐量快速增长,增速继续领跑全国主要港口。2021年前2月北部湾港跨入前10大港口行列,结构性优势明显。在"三个结构性调整"背景下,北部湾港稳步增长,排名持续提升:2020年北部湾港新开通外贸集装箱航线3条,其中1条远洋航线,到2020年底北部湾港集装箱航线共52条,其中外贸28条,内贸24条。2020年公司完成货物吞吐量(调整后口径)2.38亿吨,同比+16.2％,集装吞吐量505万标准箱,同比+32.23％。2020年北部湾港吞吐量快速增长的原因包括:

   ①大力开展散改集业务:散改集金属矿石完成18.5万标准箱,同比+48％;玉米完成14.7万标准箱,同比+33％;盛隆冶金、北部湾新材料共完成63.1万标准箱,增幅均超40％。

   ②做大中转业务:推动中远海运、中谷物流明确将北部湾港作为区域干线港,积极开展国内中转业务,持续做大经越南海防中转业务,2020年北部湾港水水中转完成74.8万标准箱,同比+241％。

   ③是海铁联运业务取得新进展:不断开通新的海铁联运线路,全年海铁联运完成28.2万标准箱,同比+75％。

   ④提高船舶作业效率:最高昼夜作业量从2019年的16,294标准箱提高到21,664标准箱,提高33％。

   ⑤提高对广西龙头企业的辐射能力,市场份额进一步扩大:公司通过制定"一企一策"营销方案,在铁矿、煤炭等传统货源上增量明显,市场份额进一步扩大;实现铜精矿吞吐量首次超过南京港及青岛港,成为全国第一进口港。

   2020年北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国港口中分别排名第15/11,较2019年分别提升2/3个位次,增速在前20大港口中分别排名第2/1。

   2021年1月,北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量首次跨入全国前十,2月北部湾港继续保持前十大港口的地位。我们看好北部湾港由区域性港口未来成长为国际枢纽港。

   在疫情、超强台风月和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,公司仍超额完成2019年年报中设立的2020年经营计划。2020年虽受疫情、澳煤进口限制及超强台风等不可抗力影响,公司仍超额完成了在2019年年报中设立的货物吞吐量增速、集装箱吞吐量增速分别为+11.52％/+32.06％的经营计划。

   公司在2020年年报中设立了2021年的经营计划:货物吞吐量计划目标2.65亿吨,同比+11.25％,集装箱吞吐量计划完成600万标准箱,同比+18.77％

   受超强台风月、澳煤进口限制及营业外支出增加等因素影响,公司Q4净利润同比-9.1％,拖累全年业绩增速,但短期负面影响不改公司长期增长趋势。2020年Q4受超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5％,增速较前三季度有所下降。此外,Q4公司计提信用减值损失2856万元(2020年全年计提信用减值损失1341万元),因固定资产报废产生营业外支出4958万元(2020年全年营业外支出6385万元,其中1318万元为Q2的对外捐款),Q4公司归母净利润为2.39亿元,同比-9.1％,拖累公司全年业绩增速。但我们认为短期负面影响不改公司长期投资逻辑,继续看好公司长期增长。

   投资建议:"三个结构性调整"背景下,公司货物吞吐量有望保持快速增长的趋势,若2021年公司单吨货物收入水平回升,公司有望迎来"量价齐升",维持对公司2021-22年盈利预测,预计2023年公司归母净利润20.4亿元,同比+17％。维持公司21.6元/股目标价,重申"买入"评级。

   我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元。基于公司2020年年报中披露的最新财务数据,以及我们对公司未来业绩的判断,我们预计2023年公司货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为3.6亿吨/836万标准箱,同比分别为+13％/15％,营收为80.5亿元,同比+13％,归母净利润为20.4亿元,同比+17％,对应EPS为1.25元。按照2021年4月12日公司10.16元/股的收盘价,对应公司2021-23年PE分别为11.5/9.5/8.1倍,我们重申公司21.6元/股的目标价,重申"买入"评级。

   风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。