奥克股份(300082):Q1业绩同比大幅增长,看好公司业务转型-2021年一季度业绩预告点评

公司预告2021年一季度实现归母净利润5000～6000万元,同比大幅增长273.43％～348.12％。预计江苏奥克近期扩能改造完成后,公司作为国内EO精深加工及减水剂单体龙头的地位将进一步巩固。锂电池电解液材料产能契合国家碳中和战略,并有望成为公司最核心的增长极,布局的医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务也有望提供多元化的成长空间。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为4.1/5.2/6.1亿元,对应EPS预测分别为0.60/0.76/0.90元,当前股价对应2020-2022年PE分别为17/13/11倍。仍看好公司长期成长性和业务转型带来的估值提升,维持"买入"评级

   预计2021Q1实现归母净利润5000～6000万元,同比+273.43％～348.12％。公司发布2021年一季度业绩预告,预计2021年第一季度实现归母净利润0.5～0.6亿元,同比追溯调整后相对2019Q1业绩大幅增长273.43％～348.12％。2021Q1公司营业收入同比增长82.69％,产品综合毛利同比增长51.06％。

   Q1减水剂单体销量大幅提升,国内EO精深加工及减水剂单体龙头地位稳固。2021年第一季度,公司主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量同比增长82.51％,销售毛利润同比增长44.92％。一季度Brent油价自50美元/桶最高上涨至71美元/桶之上,带动乙烯、环氧乙烷等石化产品价格显著上涨,但由于一季度为减水剂销售淡季,减水剂单体价格整体变动幅度不大,我们测算2021Q1减水剂单体-环氧乙烷、减水剂单体-乙烯价差分别为2065、4236元/吨,同比-1.81％、-25.20％,公司通过销量的大幅增长对冲了油价大幅上涨,实现主营业务毛利润的同比大幅增加。公司于3月6日起对江苏奥克20万吨乙烯制EO产能进行扩能改造,预计4月底改造完成后将拥有30万吨乙烯制EO、130万吨EO精深加工产能,国内EO精深加工及减水剂单体龙头地位稳固。

   锂电池电解液进展顺利,将成为公司最主要的增长极。根据中汽协数据,2021Q1国内新能源汽车生产/销售53.3万/51.5万辆,同比+319％/+280％,新能源车锂电池相关材料需求旺盛。一季度公司实现EC/DMC产品5600吨,产能开工率达112％,电解液材料业务毛利率约32％,实现毛利润约1140万元,对应单吨售价、毛利润约6362、2036元/吨。目前公司已向主流电解液厂商实现电池级产品批量供应,随着江苏奥克EC/DMC产能由2万吨向3万吨扩产落地、公司电池级出货占比持续提升及与参股的添加剂供应商苏州华一业务协同程度进一步提升,预计电解液相关业务将成为公司业绩的主要增长极。

   积极转型,EO下游高附加值领域值得关注。环氧乙烷是乙烯下游第二大产品,全球共有5000多种EO衍生品,公司正积极向EO下游高附加值领域转型。目前正在大力发展的EO制EC/DMC技术以CO2为原料,深度契合国家碳中和战略;2020年12月21日公告以自筹资金1.73亿元收购奥克药辅67％股权,进军医药用聚乙二醇领域;此外当前公司拥有5万吨非离子表面活性剂产能,预计EO下游多元化、高附加值的诸多产品有望为公司提供广阔的发展空间。

   风险因素:基建投资大幅下滑;产品及原材料价格波动;新业务进度不及预期。

   投资建议:公司预计2021年一季度实现归母净利润5000～6000万元,同比大幅增长273.43％～348.12％。预计江苏奥克近期扩能改造完成后,公司作为国内EO精深加工及减水剂单体龙头的地位将进一步巩固,锂电池电解液材料产能契合国家碳中和战略,并有望成为公司最核心的增长极,布局的医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务也有望提供多元化的成长空间。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为4.1/5.2/6.1亿元,对应EPS预测分别为0.60/0.76/0.90元,当前股价对应2020-2022年PE分别为17/13/11倍。仍看好公司长期成长性和业务转型带来的估值提升,维持"买入"评级。