重庆水务(601158):重庆区域水务龙头,业绩稳定增长-公司研究报告

国资区域供排水龙头,业绩稳健增长:公司是重庆供排水的龙头,其供水业务(含合营、联营)在重庆主城区市占率约为88％,污水处理业务(含合营、联营)市场占有率约为82％。2018-2020年实现营收分别为51.7亿元、56.4亿元、63.5亿元,年复合增速为7.1％,实现归母净利润14.2亿元、16.7亿元、16.7亿元,年复合增速为7.7％,扣非归母净利润12.7亿元、15.4亿元、16.7亿元,年复合增速为9.7％。扣掉增值税政策调整等影响,公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好,毛利率基本保持在40％以上,持续保持良好的盈利水平,期间费率波动不大,资产负债率较低,财务结构稳健,现金流稳定。

   产能稳步增长,业务逐步拓展。2017-2020年,污水产能提升明显,截止到2020年底,污水处理能力达到357万立方米/日,超额完成公司"十三五"规划目标,主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。2020年12月30日,公司公布新纳入19座污水处理厂,合计处理规模26.9万吨/天,污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破,逐渐稳步进军全国水务市场。

   污水量价齐升增盈利。污水销量持续增长,结算价格第五期确定为2.98元/m3,较上期污水结算价2.77元/m3上调了0.21元/m3,提升了7.6％,2020年,公司污水业务贡献营收35.2亿元,同比增加22.9％,公司持续拓展污水经营范围,量价齐升将为收入带来显著增长。

   继续保持良好分红。公司2010年上市后,分红10次,分红金额为123.8亿元,股息率约5％左右,2020年公司拟每10股派发现金红利2.55元。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.43元、0.47元,对应PE为15x、14x、13x,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。