中孚信息(300659):收入及客户结构优化,规模效应显著-2020年年报点评

公司收入及客户结构持续优化,业绩增长的可持续性提升,规模效应显著,盈利能力有望持续改善。

   投资要点:维持增持评级。公司业务景气向上,考虑到公司规模效应显著,调整公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.84(+0.22)、5.60(+0.78)、7.13亿元,对应EPS分别为1.70、2.47、3.14元,维持目标价69.6元,对应21年PE41倍,维持"增持"评级。

   公司业绩符合预期,收入及客户结构优化。2020年公司实现营收9.92亿元,同比增长64.61％;归母净利润2.42亿元,同比增长93.54％。公司保密防护条线收入占比下滑4.15个百分点至45.17％,保密监管条线收入占比上升8.87个百分点至17.94％,保密检查条线收入占比小幅下滑0.14个百分点至9.37％。公司下游客户持续拓展,2020年特殊行业、央企集团、金融等行业客户收入占比提升6.05个百分点至15.74％。随着公司收入结构和客户结构的不断优化,公司未来业绩增长的可持续性进一步提升。

   规模效应显著,净利率、人均创收、人均创利明显提高。作为典型的产品型厂商,公司收入确认周期短,规模效应强,随着公司业务进入快速放量期,盈利能力有明显改善。2020年公司净利率同比增长3.63个百分点至24.35％;按照平均人数1283人计算,人均创收77.38万元,同比增长19.39％;人均创利18.84万元,同比增长29.73％,组织效能进一步提升。

   展望2021年全年,公司有望继续超预期增长:1)行业信创的快速推进有望加速公司保密防护业务发展;2)安全监管平台在市级/县级平台及行业客户的渗透率有望超预期增长;3)高毛利的保密检查业务在行业客户的覆盖率有望快速提升。

   风险提示:疫情影响政府IT支出不及预期;信创业务竞争加剧