山东威达(002026):Q1业绩大超预期,继续看好电动工具配件龙头崛起-一季度点评

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   山东威达发布业绩预告,Q1净利润7924~9448万元,同比增长160~210％210％,业绩自2020年Q3以来持续翻倍以上高增长。

   Q1业绩增长超预期,全年业绩有望高增长。取公司预告中值,Q1净利润为8686万元,同比增长185％185％,环比持平。考虑到一季度属于传统淡季、包含春节和2月小月,工作时长短等因素,公司能取得如此业绩超出我们预期。Q1是公司传统淡季,一般占全年业绩的15~25％Q2以后换电站业务也将逐步贡献业绩,今年全年业绩有望继续维持高增长。

   电动工具需求旺盛,配件龙头优势显著。公司业绩增长主要来自于电动工具配件主业的强劲增长。据我们草根调研,目前电动工具行业依旧维持高景气度,全球电动工具龙头采购计划保持较高增速。由于海外地产景气度上行、电动工具无绳化普及等因素,配件需求旺盛。

   公司产品链齐全、持续服务龙头客户,市占率稳步提升,产能是唯一瓶颈。公司正在扩建产能,预计业绩仍将保持高速增长。

   换电模式加速推进,打造业绩第二增长点。电动车换电模式解决了行业痛点,去年以来政策支持力度显著加强,上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应,预计近几年将快速发展。随着蔚来汽车二代换电站推出,将进入交付高峰期,今年蔚来有望建成300座换电站以上,公司订单放量增长,人员加速扩张,成为公司第二增长点。

   投资建议:随着公司自身的产品品类拓展,及产品在客户产品线中的渗透,公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果,卡位优势明显,再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.54、3.95、532亿元。6个月目标价13.95,对应21年估值15倍,维持“买入A”评级。

   风险提示:市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期