南威软件(603636):年度经营性净现金流开始转正-2020年报点评

20Q4营收净利润增速突破70％。根据公司披露2020年业绩快报,2020年实现营收15.56亿元,同比增长12.81％,归母净利润2.25亿元,同比增长5.33％,扣非归母净利润1.97亿元,同比下滑1.98％,经营性净现金流0.41亿元,同比增长133.81％,2020年度公司持续加强销售回款管理,取得积极成效,销售商品、提供劳务收到的现金为12.46亿元,较上年同期8.45亿元增长47.48％。单Q4来看,实现营业收入10.67亿元,同比增长71.83％;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长76.47％;扣非归母净利润2.15亿元,同比增长63.37％。公司是数字政府服务与运营商、公共安全大数据专家、信创软件产品提供商和综合集成服务商,致力于推进国家治理体系和治理能力现代化。公司在"数字政府"领域具备全国最领先的实践经验,形成覆盖"数字政府"一网通办、一体化平台、新一代政务中台、数字政府大脑在内的全范围产品体系和超100个行业解决方案,标准化能力、服务运营能力和综合竞争力处于全国前列水平。截止2020年8月16日,政务行业年度新增中标项目金额3.52亿元,同比增长42.76％。公司将公共安全的服务能力延伸到公安全警种、军工、海洋等领域,形成以视频视觉大数据和视频视觉应用为核心的综合解决方案。截止2020年8月16日,公共安全行业线年度新 增中标项目金额6.24亿元,同比增长684.55％。

   盈利预测与投资建议。截至2020年6月30日,公司承建尚未确认营业收入的项目金额约33.23亿,其中公共安全行业线项目合同额约21.28亿元,数字政府行业线项目合同额约7.05亿元,其他行业线项目合同额约4.90亿元。根据公司2020年三季报披露,截至2020年9月30日,公司新增签订合同金额12.72亿元,同比2019年增长178.08％。公司2019年6月公告拟回购1-2亿元,截止2021年2月28日已回购1043万股,占公司总股本的1.77％,成交最低价格为8.57元/股,成交最高价格为12.24元/股,已支付的资金总额为人民币1.01亿(不含交易费用)。公司同时引入阿里+中电科作为战略股东,我们认为未来在互联网巨头和央企的共同加持下,行业落地将会明显加速,预计公司2021/2022年归母净利润分别为2.99/3.87亿元,EPS分别为0.51/0.66元。结合公司未来的高速增长,给予2021年动态PE25-30倍,6个月合理价值区间为12.75-15.30元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。数字政府推进不及预期,应收款坏账及现金流恶化;各项业务确认节奏低于预期。